事件：根据东方财富证券 2021 年度未经审计非合并财务报表，东方财富证券实现营业收入73 亿，同比+59%；净利润 48.3 亿，同比+67%。

    证券经纪业务继续高增,预计市占率继续走高。2021 东财证券手续费及佣金收入45.5 亿，同比+52%，增幅较上半年继续扩大（上半年18.8 亿元，同比+50%）。收入大幅增长主因：

    （1）全年资本市场活跃度整体抬升，日均股基交易额11339 亿元，同比+25%，手续费佣金收入预计增长15%左右；

    （2）公司经纪业务市场份额持续增长。2021 年末公司代理买卖证券款余额442.6 亿元，较去年末+42.2%。我们测算公司股基交易市占率已从年初3.5%提升至4%左右。

    （3）机构佣金收入持续增长。随着机构规模持续快速增长，和天天基金代销市占率的持续提升，以及东财证券研究所的发展，预估公司席位租赁业务收入超3 亿，同比持续高速增长（上半年1.6 亿，同比翻倍）；（4）流量角度考虑，2021 年末东财证券APP 月活数量加速增长提升至1712 万创新高，与排名第一的同花顺差距进一步缩小。我们预计，随着行业投顾转型，东财证券和基金的闭环生态护城河有望持续拓宽，客户转化效率持续好于同业，经纪业务市占率提升大概率可持续。

    随着资本补充，两融业务规模及市占率持续扩张，成本不断优化。2021 年东财证券实现利息净收入17.5 亿元，同比+39%（上半年7.7 亿元，同比+56%）。利息净收入高增主因：

    （1）2021 年资本市场持续交投活跃，两融余额同比+14%至1.8 万亿元（2）公司在经纪业务市占率提升拉动下两融市占率快速提升，2021 年末公司融出资金420 亿，较去年底+42%，市占率一路走高从去年底1.8%一路走高至2.5%。

    （3）公司持续成长，融资利率走低。公司于2020 年7 月起持续公告发债计划，累计融资规模超300 亿，且融资利率由第一期的3.75%降至3.18%（4）可转债继续夯实资本。“东财转3”不日即将转股，成功转股后有望进一步补充公司资本，降低负债成本，提升资金业务天花板，推动公司证券业务全面发展

    风险提示：1）基金销售竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期；3）二级市场大幅波动、交易清淡。