东方财富：21Q3 基金保有量占比继续提升

    　　11 月10 日，基金协会发布2021Q3 基金代销机构保有量前100 家数据。

    　　以非货币基金为例，我们看到：1）前100 家非货币基金保有量占比中，银行和券商渠道占比逐步回落，第三方互联网平台占比逐步提升。2）从季度环比来看，21Q3 银行和券商渠道保有量规模环比小幅下降，第三方互联网平台继续稳健增长。3）从前五家变化来看，东方财富旗下天天基金增长比较明显。我们预计，2021-2023 年东财EPS 为0.80/1.15/1.52 元（同前值），可比公司平均估值(Wind) 21E 53x PE，给予21E 53xPE，目标价42.30 元（前值：42.72 元），维持“买入”评级。

    　　第三方互联网平台占比继续提升

    　　通过21Q3 数据可以发现，基金渠道线上化趋势加快演进。以非货币基金保有量为例，21Q1-Q3，银行渠道占比为：57.9%、56.2%、56.2%，券商渠道占比为：14.8%、15.0%、13.6%，第三方平台占比为26.8%。28.1%。

    　　33.0%。从三类渠道单季度增速来看，21Q3 银行/券商/第三方互联网平台保有量环比增速为：-0.1%、-9.4%、17.2%。可以看出，基金渠道的线上趋势比较明显。我们认为，在中国基金渠道目前发展阶段来看，基金总体规模扩容与渠道变革同时进行，流量仍然是目前格局演变的核心要素。从未来发展趋势来看，渠道的专业化能力或将逐步成为另一重要要素。

    　　天天基金：前五大中增长较为明显

    　　21Q3“股票+混合”基金前五家（招行、蚂蚁、工行、天天、建行）环比增速-3.0%、3.4%、-4.8%、9.6%、-4.0%；非货币基金保有量环比增速：12.5%、19.0%、9.5%、17.4%、8.4%。前五家的“股票+混合”在前100 家的市占率为9.1%、8.4%、6.5%、6.0%、4.9%，季度环比提升0.2/0.4/0.0/0.4/-0.1个百分点；非货基的市占率分别为5.4%、8.2%、3.9%、4.0%、3.0%，季度环比提升0.2/0.7/0.0/0.3/0.0 个百分点。无论是环比增速还是市占率提升幅度，东财天天基金的表现都非常抢眼。21Q3 天天非货基保有量为5783亿元，我们预计21Q4 有望在6500 亿元以上，22Q4 有望冲破一万亿元。

    　　东方财富：基金业务有望继续快速增长

    　　我们认为，东财的基金销售业务有望继续包括快速增长，无论是前端销售还是后端保有量有望在2022 年继续保持快速增长。我们预计，2021-2023 年归母净利润为83.0/119.0/157.4 亿元（同前值）。

    　　风险提示：基金销售规模低于预期，市场交易量低于预期。