东方财富披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入96.36 亿元，同比+62%，归母净利润62.34 亿元，同比+83%；单三季度实现营业总收入38.56 亿元，同比+48%，净利润为25.07 亿元，同比+58%。EPS 为0.60 元，同比+71%；加权平均ROE 为16.74%，同比提升2.48pct。

    　　分析判断:

    　　基金保有规模同比仍高增，公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升，基金销售收入同比+75%从市场基金保有量来看，2021 年前三季度股票与混合型基金月均保有规模7.74 万亿元，同比+87%（上半年同比+103%）；新发基金来看，前三季度股票与混合型基金新发规模1.49 万亿份，同比+16%（上半年同比+83%）。

    　　二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至4415 亿元，占比由5.15%提升至5.52% 。

    　　前三季度公司营业收入（主要为基金销售业务收入）同比+75%至40.51 亿元（上半年同比+102%）。

    　　前三季度市场股票成交金额同比+20%（上半年同比+21%），手续费与佣金净收入同比+53%（上半年同比+56%）

    　　2021 年前三季度，市场股票成交金额191 万亿元，同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在3.7%左右，较去年提升0.47pct。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+53%至38.83 亿元。

    　　前三季度市场日均两融余额1.74 万亿元，同比+44%（上半年同比+56%），公司利息净收入同比+55%（上半年同比+56%）

    　　公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至17.02亿元，两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资158 亿元，目前公司股价大大超过转股价，　　预计本次可转债将成功转股，进一步提升公司资本实力及两融份额。

    　　互联网平台成本率继续下降，公司利润率继续提升至60.75%。

    　　营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、-3.61pct 至5.26%、4.32%、13.52%，前三季度利润率则进一步提升至60.75%，较去年同期的55.42%提升5.34pct。

    　　投资建议

    　　资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下，证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期，公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台，市场份额仍在继续提升，叠加更低的边际成本优势，兼具β与α。

    　　基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。

    　　2021 年6 月，东财国际证券更名为哈富证券，国际业务品牌辨识度提升；7 月，东财证券基金投顾试点获批，预计未来将加速开拓财富管理业务；另外公司基金管理业务有望获得更大发展，这可能有赖于国内被动型产品的崛起。

    　　因为市场环境及公司费率好于预期的原因，我们上调公司21-23 年营业收入47.0/55.2/64.8 亿元的预测至51.7/57.7/69.2 亿元， 上调21-23 年

    　　EPS0.7/1.0/1.2 元的预测至0.8/1.0/1.3 元，对应2021 年10 月15 日33.87 元/股收盘价，PE 分别为42.4/32.5/26.0 倍，维持公司“买入”评级。维持2021 年业绩55 倍PE 估值估值，将目标价从39.44 元上调至43.92 元。

    　　风险提示

    　　市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。