核心观点：

    公司三季报业绩表现较好。2021 年Q3 单季度营业总收入38.56 亿元，实现归母净利润25.07 亿元。前三季度公司营业总收入96.36 亿元，同比增长62.07%，实现归母净利润62.34 亿元，同比增长83.48%。

    实现EPS0.6 元，加权平均ROE16.74%，较去年同期提升2.48%。

    市场成交活跃带动公司经纪业务与两融业务营收提升，公司展现良好的业绩弹性。前三季度，东方财富证券实现利息净收入与手续费及佣金收入17.02 亿元和38.83 亿元，同比+55.11%和53.11%。据Choice数据，2021 前三季度沪深股票交易金额同比增长20.47%，截至9 月两市融资余额同比增长21.36%，同期东方财富融出资金余额为408.15亿元，较年初增加35.72%，增速高于市场平均水平。我们认为业绩增速体现了公司良好的贝塔属性，可转债融资为公司带来低成本的资金，不仅释放了用户的两融需求，还提升两融业务息差。

    公司财富管理业务乘势而上，综合费率持续提升。据基金业协会数据，截至2021 年8 月，公募基金规模达到24.02 万亿元，同比增长34.93%，公司实现基金代销收入40.51 亿元，同比+75.19%。我们认为业绩迅速提升来自于2020 年新发基金转化为管理费带动公司综合费率提升。

    公司基金代销业务的市场份额不断扩大，据基金业协会数据，2021Q2子公司天天基金的股票+混合公募基金保有规模环比增长17.73%，市场排名由第5 上升至第4 名。预计公司将进一步发挥互联网流量优势，在未来财富管理市场竞争中取得优势。

    盈利预测与投资建议：公司是行业内成长性与高弹性兼备标的，我们上调公司2021、2022 年归母净利润至85.57 亿元、125.38 亿元。考虑到市场活跃并结合历史估值区间，给予公司2021 年53xPE 估值，对应合理价值43.99 元/股。维持对公司“增持”评级。

    风险提示。营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。