投资要点

    　　东方财富发布2021 年三季报，前三季度分别实现营业总收入和归母净利润96.36 和62.34 亿元，同比分别+62.1%和+83.5%，ROE 同比提升2.48 个pct 至16.74%；其中单三季度分别实现营业总收入和归母净利润38.56 和25.07 亿元，同比分别+47.9%和+57.8%。

    　　基金代销和证券业务共振驱动增长，规模效应带来更强的盈利增速。收入方面，2021 年前三季度公司营业收入、利息净收入和手续费收入分别为40.51、17.02和38.83 亿元，同比分别+75.2%、+55.1%、+53.1%，主要系基金代销业务和证券业务均有良好表现；成本方面，互联网平台规模效应持续兑现，销售费用率、管理费用率同比分别-1.6、-3.6 个pct 至4.3%、13.5%，财务费用略增至0.75 亿，主要系前期转债融资产生一定财务费用。

    　　基金市场持续扩容推动基金代销业务保持增长。基金代销增长推动营业收入同比+75.2%至40.51 亿，预计系公司申赎费收入和尾随佣金均实现良好增长；上半年公司活期宝和非活期宝销售规模同比分别+58.6%、+84.0%至4417、5336亿元，三季度市场交易活跃背景下预计销量依旧保持高速增长；据基金业协会数据，天天基金二季度股票+混合型基金、非货币基金保有规模分别为4415、5075 亿，三季度末全市场股票+混合型基金资产净值达到8.47 万亿，较6 月末增长5.9%，同比增长51.8%，预计公司报告期内基金保有量有进一步提升。

    　　交投活跃叠加份额提升带动证券业务延续增长。前三季度手续费净收入同比+53.1%，显著高于同期市场累计股票成交额增速20.5%，反映出公司股票成交额市占率依然处于上行通道，截至8 月末西藏地区股票成交额单月市占率3.26%，累计市占率3.20%，预计东财累计市占率达3.80%，较年初提升0.54个pct；经纪业务增长驱动融出资金较年初+35.7%至408 亿，其中，预计两融业务融出资金较年初+27.7%至375 亿，对应市占率提升0.22 个pct 至2.04%。

    　　我们持续看好公司未来增长潜力，一方面，股权激励的落地有利于锁定优秀人才，持续释放经营活力，另一方面，基金代销和证券业务有望凭借流量优势和规模效应持续提升市场份额，财富管理转型和国际业务布局将贡献新的业绩增量。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润为85.01、110.84亿元，对应10 月15 日收盘价的PE 为41.2 和31.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。