事件：公司发布三季报，2021Q1~3 实现营业总收入同比+62.07%至96.36 亿元；归母净利润同比+83.48%至62.34 亿元，业绩持续保持高增长。

    　　投资要点

    　　业绩符合我们预期，平台规模效应显著，研发费用持续高增。1）2021年前三季度实现营业收入同比+62%至96.36 亿元，归母净利润同比+83%至62.34 亿元。其中2021Q3 实现营业收入同比+48%/环比+33%至38.56 亿元；2021Q3 实现归母净利润同比+58%/环比+38%至25.07 亿元；2）2021Q1~3 公司营业成本率达29.59%（2020：36.86%），管理费用率（管理费用/营业收入）降至13.51%（2020：17.82%）,平台运营效率显著提高，带动ROE 大幅提升至22.41%（去年同期：17.09%）；2021Q1~3东财研发费用同比+127%至4.78 亿元，我们认为公司研发投入的增加将进一步提升其科技实力。

    　　市场景气度向好带动证券业务持续高增，财富管理演绎高成长性。1）2021Q1~3 市场股基日均成交额11182 亿元（同比+22%）。在市场活跃度较高的背景下，东财证券依托其庞大的零售用户规模和流量转化能力，2021 年9 月西藏地区经纪市占率已达3.26%（东财证券整体市占率更高），推动手续费及佣金净收入同比+53%至38.83 亿元。2）截至2021年9 月30 日市场两融余额较去年同期+25%至18415 亿元，可转债补充运营资本，推动其两融业务市占率持续上升。2021Q1~3 东财证券两融市占率同比增长0.2pct 至2.22%，带动利息净收入同比增长55%至17.02亿元；3）根据中国基金业协会公布的数据显示，2021H1 天天基金权益类公募基金保有规模（4415 亿元）首度超越建设银行（4113 亿元），升至行业第四位；权益类公募基金市占率提升0.07pct 至5.43%，为前10位唯一正增长机构。截至2021 年9 月30 日，权益型公募基金资产净值达8.5 万亿元较年初+18%，我们预计2021 三季度东财非货币保有量将达到5500 亿。公司基金业务收入约6 成来自基金代销的尾佣及销售服务费，我们预计随着居民财富持续增长与互联网用户持续扩大，公司基金代销业务收入将持续高增。

    　　增资突显两融业务持续扩张，看好公司2+2 业务布局下的财富管理新时代。1）2021 年9 月10 日，东方财富公告向子公司东财证券增资24.25亿元，证券业务的快速扩张构成了对于资本较大的需求。我们认为3 年3 次增资有利于公司两融市占率的稳步提升，从而推动公司证券业务持续实现高增；2）2021 前三季度以来，公司加速布局投顾与海外业务，尽管以上两项业务短期内无明显利润贡献，但我们认为都将成为未来的蓝海领域，并成长为公司的二级业务支柱。公司2（证券+基金代销）+2（投顾+海外）的业务布局能较好地支撑公司中长期业绩稳健提升，我们看好财富管理业务的持续变现能力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随着当前国内资本市场进入黄金发展周期，基金投顾牌照的获得以及多平台流量转化加速，公司财富管理业务将进入良好发展时期。我们上调2021-2023 年归母净利润预测72.8/95.6/124.0 亿元至81.6/110.9/139.3 亿元，对应2021-2023 年EPS 从0.70/0.93/1.20 元调至0.79/1.07/1.35 元；当前市值对应2021-2023 年P/E42.9/31.6/25.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）东财证券市占率提升不及预期；3）宏观经济不及预期；4）市场波动冲击自营投资收益。