事件：9 月11 日，公司发布公告，以对东方财富证券的债权15.00 亿元以及现金9.25 亿元对东方财富证券进行增资，合计增资金额24.25 亿元。上述增资总额中，5.00 亿元作为注册资本，19.25 亿元作为资本公积。本次增资完成后，东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00 亿元。

    　　对证券子公司再次增资，佐证证券业务高景气度。1）根据《东方财富证券股份有限公司2021 年半年度未经审计非合并财务报表》及《东方财富证券股份有限公司2021 年半年度未经审计非合并财务报表》，2021 年半年度实现营业总收入31.14 亿元，同比增长66.39%，实现净利润为20.71 亿元，同比增长81.75%。截至2020 年底，东方财富证券未经审计合并报表总资产为802.19 亿元，负债总额为558.67 亿元，净资产为243.52 亿元；2021H1 东方财富证券未经审计合并报表总资产为1,144.58 亿元，负债总额为879.94亿元，净资产为264.64 亿元。因此，随着证券业务上半年的高速增长。2）本次增资完成后，东方财富证券资本实力将得到进一步提升，积极促进公司证券业务快速发展。历史上看，2019 年5 月对东方财富证券进行增资，总额为54.00 亿元，2020 年9 月进行增资，总额为76.50 亿元，其后公司业务规模及股价均迎来新高。即增资行为也侧面反映市场对证券业务需求旺盛。3）根据Wind 的2021Q3 单季度行业数据来看，截止9 月9日，沪深两市成交额达到63.04 万亿元，比上年同期增长10.94%，融资融券余额达到93.50 万亿元，比上年同期增长29.12%。

    　　Q2 基金销售份额超预期提升，千万级流量的财富管理核心领军。1）随着房住不炒、资管新规等持续落地，资管行业尤其是公募基金行业迎来大发展时代，居民理财大搬家时代，基金代销及财富管理业务龙头东方财富有望核心受益。2）根据中国证券基金业协会的统计，截至2021Q2，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4415 亿元，同比增长17.73%，成为排名前十的代销机构中增速最快的平台，排名也从第5 名提升至第4 位，佐证其多年积累的头部品牌效应及专业化优势。3）根据Wind 数据，截至2021 年6 月30 日，公募基金发行量约为16,192.62 亿元，同比增长86.08%，其中主动权益型基金发行量约为9,320.98 亿元，同比增长104%，长期资金入市，机构化趋势显著。

    　　资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000 万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。

    　　特别是2019 年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据Wind 数据，公司历史PE 估值区间为40-70x，当前市值（2021.9.10 日为3,664 亿）仍处低估区间。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年公司营业收入分别为115.52 亿元、146.61 亿元和183.29 亿元，实现归母净利润分别为66.67 亿元、89.12 亿元和115.43亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。