公司公告1H21业绩，净利润位于公司业绩预告中枢营收57.8亿元、同增73%，归母净利润37.3亿元、同增106%，符合我们预期。2Q单季营收28.9亿元、环比持平，归母净利润18.2亿元、环比5%；其中基金销售为主的营收环比下滑18%（vs.市场新发股票&混合基金份额下滑61%）、利息净收入环增26%（vs.市场两融余额增长896）、股票交易为主的手续费收入环增13%（vs.A股日均交易额下滑7%），均显著好于市场表现。公司机构持股比例大幅提升，其中陆股通持股环比提升1.73ppt至6.54%。

    　　发展趋势

    　　营收同比高增背后，微观结构更加喜人：1）1H21公司非货基销售额同比增长84%至5，336亿元、天天基金服务平台交易日DAU较2020年全年增长449%至425万人、非货基单笔购买金额较2020年全年下降18%至3，482元、体现了用户定投比例提升的投教效果；2）我们预计当前公司非货币保有量已逾5，000亿元、对应市占率-4%6（若考虑非货基中~50%的机构持仓比例，其在个人投资者中的市占率更高），我们测算东财证券股票交易额当前市占率快速提升至逾3.7%；3）作为领先的互联网财富管理公司营收结构均衡且健康-交易佣金（股票为主）、财富管理（基金）、净息差（两融）在营收中占比接近4：4：2；4）哈富证券于展融资及新股认购融资余额较去年末增长近9倍。推出重磅股权激励，奠定再次腾飞基础：公司公告拟向818名管理人员及骨干人才授予5，000万股限制性股票（占当前股本的0.48%6）、授予价格为34.74元/股（略高于公司最近收盘价、接近历史最高交易价）。我们认为，本次激励覆盖面较广、占总员工数的-15%，且囊括四位重要高管（副董事长/总经理郑立坤，副董事长/副总陈凯，董事/副总财务总监黄建海，副总程磊），有助于完善长效激励机制。结合此前内部提拔年轻/专业国际化的管理层、优化组织架构（整合形成财富管理及创新业务新事业群），我们看好公司鼓励创新、激发活力的一系列锐意改革，以把握住历史性发展机遇。此外，为进一步拓宽融资渠道、降低融资成本、支持业务发展，公司已启动境外债券发行（最高10亿美元）及东财证券公募债发行（最高120亿元）。盈利预测与估值由于市场交投回暖，我们基本维持2021年盈利78亿元不变，上调2022年盈利39至109亿元。公司当前交易于45x/32x 2021/22e P/E，维持跑赢行业评级并上调目标价3%至42.2元，对应40x 2022e P/E及249%的上涨空间。

    　　风险

    　　市场活跃度下降、金融监管趋严、同业竞争加剧。