东方财富发布2021 年中报，报告期内分别实现营业总收入和归属净利润57.80、37.27 亿元，同比+73.2%、+106.1%，ROE 为10.5%，同比提升2.59 个pct。此前预告归属净利润区间35-40 亿元，同比+93.5%至+121.2%，基本符合预期。

    　　证券业务和金融电子商务业务共振推动盈利延续高增。收入方面，2021 上半年金融电子商务业务和证券业务分别实现营业收入23.97 和32.23 亿元，同比分别+109.8%和+55.7%，占比分别为41.5%和55.8%；利润方面，东财证券实现净利润20.71 亿元，同比+81.7%，占集团净利润比重为55.6%，以集团净利润扣减证券业务净利润反推传统业务净利润，上半年同比+147.4%至16.55 亿。

    　　基金市场持续扩容推动基金代销业务保持增长。2021 上半年市场股票型+混合型基金累计新发规模同比+75.6%至1.27 万亿份，截止至6 月末股票型+混合型基金存量份额与净值分别为5.52 万亿份和7.76 万亿元，同比分别+79.1%和+79.9%，较年初分别+26.0%和+14.2%，基金市场景气延续。报告期内公司实现基金销售规模9753 亿元，同比+71.6%，其中非活期宝产品销售规模5336亿元，同比+84.0%。据基金业协会披露，天天基金2021Q1 股票+混合型基金、非货币基金保有规模分别为3750、4324 亿，预计报告期内有进一步提升。

    　　交投活跃叠加份额提升带动证券业务延续增长。2021 上半年市场股票成交额同比+20.9%至107.23 万亿，其中西藏地区成交额累计市占率提升至3.2%，预计公司经纪市占率较年初+0.5 个pct 至3.8%，公司证券经纪净收入同比+50.5%至19.08 亿元，预计收入市占率同比提升0.9 个pct 至3.3%；两融受益于经纪业务内生增长和国际业务增量贡献，2021 上半年公司两融业务融出资金较年初+23.9%至364.16 亿元，对应市占率较年初+0.23 个pct 至2.04%，国际业务融出资金较年初+879%至37.37 亿，158 亿三期转债将持续打开两融业务空间。

    　　我们看好股权激励方案出台后公司经营活力的持续释放。公司出台股权激励方案，拟向818 名管理人员、技术骨干等授予5000 万股限制性股票，授予价格为34.74 元/股，股权激励的实施有助于锁定优秀人才，进一步激发经营活力，促进公司业绩持续增长。预计公司2021-2022 年归属净利润为75.76、93.95 亿元，对应2021 年7 月23 日收盘价的PE 分别为46.6 和37.5 倍，继续重点推荐。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。