21H1 归母净利润同比增长93.5%-121.2%

    　　7 月9 日，东方财富发布2021 年中报预告，预计2021 年上半年实现归母净利润35.0 亿-40.0 亿，同比增长93.5%-121.2%；21Q2 归母净利润15.8亿-20.8 亿，同比增长69.0%-122.5%。21H1 公司业绩增长主要原因为：1）基金交易额及代销保有规模同比大幅增长；证券业务股票交易量持续扩大3）经纪及融资融券业务市占率提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.71/0.99/1.37 元，维持“买入”评级。

    　　基金交易及代销保有量持续上升，推动基金销售收入增长东财基金销售收入分为与销售规模、费率相关的前端销售收入，以及与保有量和分成费率相关的后端管理费分成。21Q1、21Q2A 股新发非货币基金规模分别为9150 亿元、3266 亿元，同比增速分别为153.3%、-9.6%，环比增速分别为108.7%、-64.3%。据中国基金业协会，截至21Q1 末，天天基金非货币基金销售保有规模达到4324 亿元，股票+混合型基金销售保有规模达3750 亿元。我们预计21Q2 公司非货基保有量规模或持续提升。虽然21Q2 新发基金规模下降，但是由于与之相关的前端收入占比相对较小，预计21Q2 基金销售收入有望持续增长。

    　　交易量持续增长，证券业务持续受益

    　　从交易量来看，根据Wind，2021 年4-6 月A股交易金额分别为15.81、15.85、20.85 万亿元，同比增长20%、42%、44%。21Q1-21Q2，A 股交易金额为54.73、52.50 万亿元，同比增速分别为10%、35%，21Q2 环比Q1 下降4.1%。预计东财市占率持续提升，证券业务将进一步增长。据Wind，21Q1、21Q2 末沪深两市两融余额规模分别达到96.9、102.0 万亿元，同比分别增长55%、59%，Q2 环比Q1 增长5.6%。21Q1 东财融出资金328.8亿元，Q2 我们预计或将进一步增长。2021 年4 月2 日，东方财富发布158亿元可转债的发行公告，发行可转债利于支持两融业务进一步扩大。

    　　基金销售业务有望进一步增长，维持“买入”评级基金销售业务或持续推动公司业绩上升。考虑21Q2 非货基新发规模同比降低， 公司业绩仍高速增长， 上调预测： 预计21-23 年公司收入为116.10/152.95/200.85 亿元（前值：114.03/150.88/194.19 亿元），净利润为73.15/102.61/141.70 亿元（前值：71.99/101.33/134.28 亿元），EPS 为0.71/0.99/1.37 元（按新股本折算，前值：0.70/0.98/1.30 元）。可比公司Wind 一致预期21E PE 均值49x，公司基金销售业务高速增长，给予21 年55x PE，对应目标价38.93 元（按新股本折算，前值33.43 元），维持买入。

    　　风险提示：市场交易量下降的风险，市场份额提升低于预期的风险。