投资要点

    　　东方财富发布2021 年中报业绩预告，预计实现归属净利润35-40 亿元，同比增长93.5%-121.2%，考虑到21Q1 实现归属净利润19.11 亿元，预计Q2 归属净利润区间为15.89-20.89 亿元，同比增长70.0%-123.5%。

    　　市场交投活跃叠加业务份额持续提升，证券业务实现快速增长。2021 上半年市场累计实现股票成交额同比+20.9%至107.23 万亿，其中西藏地区成交额市场份额进一步提升至3.2%，预计公司经纪业务市占率较年初提升0.5 个pct 至3.8%，跻身行业前十水平；市场两融余额同比+53.3%至1.78 万亿，客户增长随之带来公司两融余额市场份额的提升。市场交易热度提升和自身份额共振共同推动证券业务景气延续。考虑到公司交易app的月活依然持续保持增长态势，未来经纪业务市场份额依然具备进一步提升空间，且随着公司第三期转债融资158 亿，将进一步打开两融业务空间。

    　　基金市场持续扩容推动基金代销业务保持增长。2021 上半年市场股票型+混合型基金累计新发规模同比+75.6%至1.27 万亿份，截止至6 月末股票型+混合型基金存量份额与净值分别为5.52 万亿份和7.76 万亿元，同比分别+79.1%和+79.9%，较年初分别+26.0%和+14.2%，基金市场景气延续。

    　　据基金业协会披露，天天基金2021 年第一季度股票型+混合型基金、非货币基金保有规模分别为3750、4324 亿，预计市占率分别达5.1%、3.4%，保有规模在全部机构中均排名第五。我们预计公司权益类保有量规模将延续增长，同时市场剧烈波动下申赎费率的抬升或将进一步增厚代销收入。

    　　国际化业务和财富管理业务加速推进，有望贡献新增长点。东方财富将子公司东方财富国际更名为哈富证券，强化品牌辨识度，有望借助现有流量优势加速港美股业务发展；财富管理方面，公司已调整组织架构新设财富管理事业群和创新业务事业群，进一步整合财富管理板块，同时东财证券获批基金投顾试点，将积极推动买方投顾转型，强化财富管理领域竞争优势。预计2021-2022 年实现归属净利润分别为75.2 和87.8 亿元，对应PE分别为43.3 和37.1 倍，估值处于2016 年重组后相对低位，继续重点推荐。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。