事项：

    6 月9 日东方财富国际更名哈富证券。

    截至6 月20 日，新增偏股型基金资产净值1118.2 亿元较5 月全月新增规模高出20.5%，股票日均交易额达9812 亿元，较5 月份增长11.4%，创2020 年9月以来新高。

    评论：

    东方财富国际更名哈富证券，有望依托东方财富业务生态实现引流。6 月9 日，东方财富旗下海外投资平台东方财富国际更名哈富证券，旨在以更高产品辨识度发力国际业务。哈富证券致力于为广大海内外投资者提供一站式、多元化、国际化的金融理财服务。（1）业务再启航，目前看牌照数量与老虎、富途尚有一定差距：哈富证券在香港获得1/4/9 三块业务牌照，在伦敦交易所获得伦敦证券交易所牌照及绿宝石交易所牌照。牌照数量相较富途与老虎证券还有一定差距。（2）佣金费率与同业相近：据各公司官网，哈富证券港股佣金率为0.025%、富途证券0.03%、老虎证券0.029%、中信国际0.025%、涨乐全球通8 港币每月会员费免佣金；总体而言佣金率与同业头部券商相近。（3）有望依托东方财富生态为国际业务引流：东方财富为哈富证券引流有望逐步开启，在“东方财富”APP 内，港美专题设置在首页第一栏，港美专题内存在大量下载“哈富证券”相关引流触点。

    配合“理财通”试点，居民有望获得5 万美元境外证券交易额度。2 月19 日，外汇局资本项目管理司司长叶海生表示，正在研究有序放宽个人资本项下业务限制。允许境内个人在年度5 万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。但目前，个人资本项目管理的基础法规是2006 年12 月出台的《个人外汇管理办法》及2007年1 月出台的《个人外汇管理办法实施细则》，奠定了居民换汇限额5 万美元这一基本格局，后续政策上虽在交易申报额度、经常项目便利等方面做出一些松紧调整，QDII、沪港通、深港通、互认基金等对外证券投资的开放，但居民个人资本金融账户下的证券投资项目一直未作明显改革，长期看空间较大。

    基金市场及股票交易市场景气度回升。（1）基金市场回暖，偏股型基金规模创历史新高。截至6 月20 日，新发基金数达115 只，已接近5 月全月新发数120 只；新增偏股型基金资产净值1118.2 亿元较5 月全月新增规模高出20.5%，创3 月以来新高。偏股型基金资产净值达7.69 万亿元，创历史新高（较5 月末增长1.48%），权益类财富管理升温。2020 年一季度东方财富旗下天天基金偏股型基金保有量位居行业第五，行业头部地位有望进一步受益于基金市场景气度持续高企驱动代销金融产品业务收入增加。（2）6 月股票日均成交额创上年9 月以来新高。截至6 月20 日，6 月股票日均交易额达9812 亿元，较5月份增长11.4%，达2020 年9 月以来新高。受益于市场交投活跃度提升公司有望实现代理买卖证券业务收入进一步增长。

    投资建议：以证券端东方财富及基金端天天基金APP 为核心构筑客户服务护城河。把握零售端客户，有望进一步实现国际业务、财富管理、资产管理等业务转型升级。以规模优势降低边际成本，有望实现业务收入及净利润率双升。

    市场交投景气度超预期， 有望进一步驱动业绩增长。我们给予公司2021/2022/2023 年EPS 预期为0.67/0.83/1.14 元人民币（当前股数计算下原预测值0.55/0.69/0.91 元），BPS 分别为4.6/5.6/6.9 元人民币，当前股价对应PE分别为46.0/37.0/26.9 倍，ROE 分别为18.9%/19.5%/22.0%。公司过去三年均值PE 为68.8 倍，在资本市场活跃度维持的假设下，审慎性考虑，公司2020年净利润增速160.9%，21E 业绩增速44%，叠加公司互联网券商属性和基金业务的高速成长性，给予2022 年业绩50 倍PE 估值，一年期目标价41.5 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；宏观流动性有所收紧；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。