投资要点

    　　事件：2021 年6 月9 日东方财富国际发布公告，公司由“东方财富国际证券有限公司”正式更名为“哈富证券有限公司”，加速开启国际化进程。

    哈富证券跑步入场，开启东财国际化进程加速度。1）“互联网+金融”

    　　的领先平台，背靠东方财富具有品牌保障：哈富证券是东方财富全资控股子公司，2020 年5 月18 日获得香港1、4、9 号牌照，具有提供证券交易、就证券提供意见和提供资产管理的资质，是香港证监会认可的持牌法团；2020 年4 月获得伦敦证券交易所和绿宝石交易平台会员资格。

    　　2）便捷化互联网平台与低佣金率双轮驱动，为客户提供一站式资产配置线上平台：哈富证券为客户提供0.025%的港股佣金率（富途：0.03%）和0.49 美分/股的美股佣金（富途:0.49 美分/股）和有价值的免费实时行情，持续优化客户交易港股的体验。同时为客户提供港美股、牛熊证、ETF 等多元化产品满足不同投资者交易与风控需求。3）“豪礼放送”实现流量转化与增长，证券业务国际化推进加快流量变现：股吧+天天基金网的用户依赖度与黏性强且流量优势绝对领先。为使现有平台流量向哈富转化，吸引进行港股与美股交易的新客户群体，东财针对不同群体采取大力度优惠政策（老客户：175 港元的4 次0 手续费港股打新体验，新客户：100 港元的4 次0 手续费港股打新体验）。

    内地居民海外投资资产比例不断提升，线上交易前景广阔：1）对外开放释放红利，我国内地居民海外投资资产不断提升，但渗透率较发达国家仍有一定的差距。2017 年我国居民海外投资总资产达1.1 万亿美元，其中金融资产达0.6 万亿美元（同比+20%），渗透率（占可投资资产总额比重）仅为5%，较发达国家（2015 年美国：18.6%）仍有一定的差距，预计随着监管对海外投资限制的放宽，居民海外资产配置比例有望进一步提升。2）线上交易快速增长，互联网券商优势显著。截止2018年底，全球线上证券交易总额37.7 万亿美元，其中香港线上证券交易总额为2.1 万亿美元，六年复合增速31.6%，高于全球复合增速（20.6%）。

    　　互联网券商主要以线上交易为主导，随着互联网的普及和科技的快速发展叠加2020 年全球疫情的催化，我们预计线上交易量将达到新高度，互联网券商将深度收益。3）成熟的资本市场+优良的投资标的，香港地区和美国成为内地居民海外投资的首选：截至2020H1 我国对外股本证券投资规模达4106 亿美元（同比+35%），其中香港地区和美国分别占总投资规模49%和23%（合计73%）。当前港股市场仍处于价值洼地，新经济企业的上市将吸引内地投资者进入港股市场，且相较于内地市场，香港地区和美国的资本市场更为成熟，上市和退市等机制更加完善，对内地投资者有较大的吸引力。

    海外布局将为东财带来业绩增量，看好财富管理新时代1）权益市场快速发展下，公司业绩有望持续超市场预期：公司基金业务收入约6 成来自基金代销的尾佣及销售服务费，截至2020 年12 月末，东财基金代销规模同比+97%至12978 亿元，带动东财基金销售收入同比+140%至29.6亿元，未来居民财富持续增长预计东财基金保有量将稳固提升；2）可转债补充运营资本，我们预计证券经纪、两融将保持高增长：公司发挥互联网财富管理生态圈和海量用户核心竞争优势，2020/2021Q1 经纪业务净收入同比+78%/44%至34.5/10.47 亿元，经纪市占率稳步提升；2020年东财证券实现利息净收入12.6 亿元，同比+88%，预计可转债发行两融经纪业务将进一步扩张。3）管理层新老接替，看好公司长期发展：

    　　公司灵魂人物其实继续担任公司董事长，公司长期发展战略不会有波动。新一代经营管理团队有望带领公司走向年轻化与国际化，有利于公司战略落地与执行，看好公司长期发展。

    盈利预测与投资评级：我们预计随着权益市场进入黄金发展周期，公司零售财富管理业务进入良好发展时期，我们上调2021-2023 年归母净利润预测至68.65/93.64/114.85 亿元，当前市值对应2021-2023 年P/E45.77/33.55/27.36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。3）宏观经济不及预期。