事件：蓝色光标发布三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入363.12 亿元，同比增加36.65%，归母净利润2.88 亿元，同比增加847.94%，扣非归母净利润3.25 亿元，同比增加5.11%。

    　　出海业务强劲复苏，收入端保持高速增长。23Q3 国内广告主出海需求延续强劲修复态势，公司充分发挥头部出海营销平台的规模化优势，积极拓展品牌客户出海业务，一带一路等地区出海收入高速增长，23Q3 公司实现营业收入同比增长45.24%至143.22 亿元，创下单季度营收历史新高。

    　　盈利能力短期承压。23Q3公司实现归母净利润0.03亿元，同比下滑86.54%，主要由于1）对新拓展出海业务客户进行让利，23Q3 毛利率同比下滑0.5pct至2.95%；2）公司加大AI 研发投入力度，研发费用同比增长137.64%至2188 万元，研发费用率由去年同期的0.09%提升至0.15%；3）处置部分持有的金融资产带来的非经常性损益影响盈利，23Q3 公司扣非归母净利润0.62 亿元，同比下滑12.04%。

    　　积极推进AI 战略，大模型与各项业务形成共振。今年9 月，公司发布营销行业大模型“Blue AI”，接入微软云、百度、智谱AI 等多家头部科技企业，并面向公司内部全员展开应用，工作效率得到显著提升。目前公司基本实现100%全工种、全员使用AI，整体业务提效超35%，其中出海业务效率提升600%-800%。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司把握技术变革机遇，实现经营效率提升和收入规模扩张，预计公司23/24/25 年归母净利润4.25/7.00/8.75 亿元，YoY+120%/+65%/+25%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告主需求复苏不及预期，AI 技术发展不及预期。