蓝色光标发布2023 三季报：2023 前三季度公司营收与成本为363.12、348.76 亿元（同比增幅+36.65%、+38.14%），归母与扣非利润分别为2.88、3.25 亿元（同比增幅+847.94%、+5.11%），归母高增因低基数效应；销售毛利率、净利率分别为3.95%、0.78%（毛利率略下滑）；单季度看，2023 年第三季度公司总营收与总成本为143.22、142.75 亿元（同比增幅+45.24%、45.23%，环比增幅+17.25%、+18.5%），单季度研发费用同比增加137.6%，归母与扣非利润为0.03、0.62亿元（同比增幅-86.54%、-12%）。

    　　投资要点

    　　2023 年单三季度营收增45.24% 得益于出海业务增长 前三季度合同负债同比增106%

    　　2023 年第三季度，营收与成本双增，单季度研发费用同比增加137.6%，成本及研发费用增长致单季度利润增速下滑，单季度业绩承压落地；同时，单季度毛利率2.95%（同比下滑0.5 个百分比），下滑主因是低毛利率的出海业务增长，中国品牌加速全球布局海外“一带一路”等地区业务，经营潜力进一步释放助推出海收入增长，展现良好复苏增长态势，2023 前三季度合同负债11.93 亿元（同比增幅+106%），也进一步凸显其营收增长态势。

    　　围绕主业布局 新供给探索持续

    　　从需求与供给端看，数字营销企业，是伴随新需求新技术发展而获新的成长，公司具备持续迭代能力以及进化能力，助力其率先获得新技术应用的广告主预算红利；在供给端，如电商领域，公司旗下多盟正式成为淘宝联盟授权的CID 服务商；如出海端，旗下西红柿互动携手GrabAds，助力中国品牌在东南亚再发在；如直播端，与昆山市达成合作，以蓝标智播为核心，共谋元宇宙零售新未来。

    　　在新技术应用端，率先布局元宇宙及AI，2023 年10 月全资子公司蓝色宇宙联合上海大世界，共同举办首届上海大世界元宇宙演艺娱乐节，运用AR\VR\XR 等技术并集合14 个IP 组成综合体验，蓝色宇宙发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake，基于在元宇宙业务的深耕实践和内容能力的核心基因优势，聚焦全球IP 的发掘及出品，围绕引入、开发、发行、运营进　　行战略布局。

    　　推出Blue AI 如何赋能主业？

    　　2023 年9 月公司推出营销行业模型“Blue AI”，Blue AI 是基于大数据语言模型和视觉模型的营销行业模型，其接入微软云、百度、智谱AI 等多家合作伙伴，并在公司全员展开应用，全员使用AI，整体业务提效超35%，并将推动AI 时代营销行业的资产建设和沉淀，利用垂直数据和know how 提高解决问题的能力，短期看Blue AI 用于公司内对工作流程的助力，后续静待更多案例的实践落地，Blue AI 也将有望成为营销行业进入智能化时代重要标志之一。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年营收440、477、513 亿元，归母利润分别为5.7、6.9、8.3 亿元，EPS 分别为0.23、0.28、0.33元，当前股价对应PE 分别为30.7、25.3、21.12 倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海浪潮，经济活力逐步释放，公司作为数字营销头部企业，持续保持业务迭代发展，积极践行AI、VR 等技术用于主业，有望助力公司业绩修复与新增，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。