事件：公司发布2023年中报，报告期内，公司实现营业收入219.89亿元，同比+31.58%;归母净利润2.85亿元，同比+3303.06%;扣非后归母净利润2.63亿元，同比+10.14%。毛利率4.61%，同比-1.28pct，净利率1.28%，同比+1.25pct单季度来看，23Q2，公司实现宫收1o2利4331%，同比-母净利润1.36亿元，同比+660.53%;毛利率4.31%，同比-1.03pct，环比-0.67pct;净利率1.10%，同比+1.39pct，环比-0.40pct。

    　　业务经营状况整体向好，出海业务高歌猛进。

    　　分业务来看：①出海广告投放实现宫收158.512L（S一例为72.20%），同比+32.60%，毛利率为1.84%，同比+0.22pct，主要受益于META和11K1Ok rOr busnes比t地长增长，叠加新兴媒体Snapchat和Kwai for Business环比增长翻番，自有一站式投放平台用户数量也环比增加超50%，伴随蓝标传媒成为微软及Pinterest的官方广告代理商，海外布局有望进一步完善，创收能力继续增强。②中国业务实现营收61.14亿元（占营收比例27.80%），同比+29.03%，毛利率为11.79%,司比-4.88pct，主要系低毛利业务（HX、noo致。

    　　盈利能力方面：1毛利率力，23nti4610%62）费率方滑，致使公司销售毛利率同比-1.28pct至4.61%。2）费率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/1.03%/0.15%/0.20%，分别同比-0.67pct/-0.47pct/-0.02pct/+0.05pct，销售管理费用率下降归因于公司结合AI工具，通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续优化运营，推进降本增效，财务费用率同比增长主要系本期汇兑损失增加所致。3）净利率方面，净利率1.28%，同比+1.25pct,盈利能力改善。

    　　公司所覆盖的主要行业领域广告收入均同比增长，电商广告收入表现尤为亮眼。报告期内，①电商类行业客户收入实现64.41亿元，同比+62.46%，主要系电商客户出海增速较快、营销需求增加所致，公司积累的品牌直播运营、头部达人分销、私域分销等强大的渠道分发能力和多元化的平台合作有望进一步提升其行业影响力，吸引更多电商客户，持续提振公司业绩；②游戏类行业客户收入实现96.77亿元，同比+22.54%;③互联网及应用类行业客户收入实现30.15亿元，同比+29.88%。

    　　全力拥抱AI'发展战略，元宇宙矩阵加速构建。①AIGC方面，公司与微软持续深化基于OpenAI技术的产品合作，推出「蓝标智播J、「分身有术」两款SaaS产品，专注生成式AI技术在营销场景的持续落地，未来或抢占“AI+营销”领域的先发优势；②虚拟现实方面，专注虚拟IP运营、虚拟内容制作，及以裸眼3D/VR/AR等创新载体为承载的沉浸体验打造；③WEB3.0方面，以数藏平台MEME魔因未来为基础，探索区块链技术在营销领域的应用与落地。目前，公司70%以上客户已使用生成式AI相关服务，深度使用并带来一定收入的客户约20%，业务提效约30%。此外，公司与国内领先的大模型企业合作，开发面向出海行业及国内特定行业的定制化模型，已进入内测阶段，将于9月正式发布。我们认为，公司的三大业务板块形成了交叉支撑的业务生态全景，AI技术助力公司构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式，加速赋能各行各业的同时，公司业绩和估值有望提振。

    　　推出股权激励，展现管理层发展信心。2023年8月10日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟以4.33元/股的价格，授予不超过244人，包括公司董事、高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心骨干员工，合计8000万股限制性股票，占股本总额3.22%。业绩考核目标为2023/2024年营收较2022年增长不低于19.95%/30.85%，展示公司未来发展目标和信心，看好公司未来成长性和可持续性。

    　　投资建议：公司作为国内头部数字营销企业，率先布局“虚拟人+虚拟物品+虚拟空间”的元宇宙生态，同时携手OpenAI和国内大模型厂商抢占AIGC内容营销竞争先机，A战略指引下，有望实现降本增效助推经营效率稳步提升，打开新增量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.65/7.42/8.75亿元，EPS分别为0.23/0.30/0.35元，对应目前PE分别为37/28/24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险。