营销科技公司，出海业务引领业绩增长：蓝色光标是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司，主营业务为全案推广服务、全案广告代理和元宇宙业务，广告主以游戏、电商行业为主。自2013 年公司开始实施国际化战略，出海业务收入迅速增长，2022 年，该板块营收占比达71.89%。

    　　回顾移动互联网阶段，技术迭代催化行业格局更替，抢先卡位的玩家抢占市场：广告行业的规模与宏观经济强相关，尽管行业规模增长相对稳健，但格局变化较快，每次新兴技术或媒体端流量的变更将会推动行业格局重塑，移动互联网时期短视频、电商广告兴起，逐渐抢占搜索广告份额。在此时期，受益的往往是提前感知广告主动向并提前卡位的营销中介：1）抢先卡位相关技术及市场的中间商将瓜分相对滞后公司的广告主预算。2）平台侧的竞争将为广告服务商带来高返利。

    　　移动互联网时期蓝标的崛起即是通过并购，前瞻布局互联网广告及短视频广告，从而推动公司市场规模扩大。

    　　AI 加持下的新型广告形式蓄势待发，公司前瞻布局有望受益：类比移动互联网趋势，AI 有望为营销行业带来新的变革。集成Chat GPT 类技术的微软日活已突破一亿，正探索新型广告形式。凭借规模化优势，蓝标已与微软达成战略合作，顺利卡位，有望提前抢占未来广告市场新增量，并伴随媒体流量变迁迎来返点提升。

    　　全力拥抱“All in AI”，全方位赋能主业：凭借多年积累，公司拥有全球超3000 家优质客户资源，且基于多年营销经验，具有数据沉淀及技术积累。2023 年公司提出“All in AI”，全方位拥抱AIGC，有望赋能主业：1）训练行业小模型，打造Blue Focus AIGC 工具矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景。2）减少外包，AI 工具助力公司内部降本增效；3）向IP/内容端渗透：将AIGC 应用于虚拟人、内容创意制作等营销场景，赋能内容创意制作，拓展虚拟人变现空间。

    　　盈利预测与投资评级：蓝色光标在广告营销领域身处龙头地位，业务优势明显，业绩稳步增长；和微软广告的合作提前布局新广告生态，“All in AI”赋能主业，业绩和估值未来还有提升空间。我们维持此前盈利预测，预计公司23 年归母净利润为6.9 亿元，同比由负转正，24-25 年归母净利润为8.4/9.9 亿元，同比增长22%/18%，维持“买入”评级。

    　　风险提示： AI 相关技术/应用发展不完善、 AI 伦理风险、行业竞争加剧风险。