投资要点

    　　事件：公司2022 年实现收入366.83 亿元，同比下降8.47%；归母净利润亏损21.75亿元；基本每股收益-0.87 元；不转增不分红。2023 年一季度公司实现收入97.74亿，同比增长25.60%；归母净利润1.49 亿，同比增长355.10%，扣非增长14.38%；基本每股收益0.06 元。

    　　受全球事件影响及商誉计提致22 年亏损，23 年一季度已明显恢复：由于受到疫情等全球事件影响，部分业务表现不佳，利润下滑，致共计提了20.38 亿商誉、无形资产及其他资产减值。本次计提后，商誉已不再构成对公司未来财务表现的重大挑战。疫情结束后，2023 年一季度公司收入利润快速回升，尤其毛利率环比提升1 个点至4.98%，明确显示出恢复的趋势。

    　　ALL IN AI，打开增长天花板。AIGC 的快速发展将带来新的广告模式、营销模式与媒体模式，给营销行业打开增长的天花板。公司提出All in AI 的明确战略；与微软广告达成战略合作拥抱巨头；加大投入发展蓝标专有的应用“ BlueFocus AIGC”工具矩阵；中止设计外包，推动内部变革，全员开启“人+AI 助理”的工作模式，降本增效的同时，不再需要单纯依靠人员扩张实现业务增长。

    　　国家数字经济战略推动元宇宙基础设施建设。今年“数字中国”被定义为推进中国式现代化的重要引擎，在数字经济建设中，带动了ARVR、数字孪生等元宇宙媒介与新的流量入口的建设，将为以蓝色光标为代表的营销公司带来更多高毛利率的新订单，显著改善流量成本过高导致的超低毛利率情况，构成新的利润增长点。

    　　给予“买入-A”评级。AIGC 技术+数字经济政策+疫情后宏观经济回暖三维共同利好下，公司将再次迎来快速发展期。预计2023-25 年EPS 为0.28/0.37/0.46 元，对应PE 为36/28/22 倍。

    　　风险提示：商誉等资产减值；AIGC 与元宇宙业务发展不及预期；宏观经济下行等。