事件：2022 年公司实现营业收入366.83 亿元，同比下滑8.47%；归母净利润-21.75 亿元，同比下滑516.85%。23Q1 公司实现营业收入97.74 亿元，同比增加25.60%；归母净利润1.49 亿元，同比增加355.10%。

    宏观环境影响扰动22 年业绩，公司经营保持稳健。由于宏观环境影响，公司部分行业客户收缩预算且延期投放，导致公司营收出现同比下滑，同时，公司对商誉和应收款分别计提减值20.38/3.43 亿元，导致归母净利润出现亏损。公司整体经营稳健，头部行业客户保持稳定投放，2022 年来自前两大行业（游戏/电商）客户的收入规模分别同比增长0.42%/22.96%。随着经济复苏，广告主需求持续回暖，公司在23 年一季度营收和净利润均恢复增长。

    出海业务媒体生态迎来多元发展，国内自营品牌开辟第二增长曲线。分地区而言，海外方面，公司在Meta 平台的广告投放收入自4Q22 恢复增长，新兴媒体平台Tik Tok、Snapchat 等在2022 年也实现收入逆势增长。国内方面，公司自营品牌以及元宇宙营销表现亮眼，在电商节期间自营品牌单客户GMV 突破800 万元，元宇宙商单规模达到近亿元。

    看好AIGC 推动公司业务提效。2023 年，公司将从内部组织结构、外部合作、产品以及商业模式塑造几个方向全面接入AIGC，在内部推动AIGC 全面应用，开启新的“人+AI 助理”工作模式为员工赋能，和微软等行业巨头合作探索基于AI 技术的产品应用，为客户提供智能营销服务，推动商业模式升级。

    盈利预测和投资建议：我们看好公司把握技术变革机遇，实现经营效率提升和收入规模扩张，预计公司23/24/25年归母净利润6.26/7.63/9.08亿元，YoY+129%/+22%/+19%，维持“买入”评级。

    风险提示：广告主需求恢复不及预期，AI 应用落地不及预期。