蓝色光标发布年报及一季报：2022 营收366.83 亿元（同比下滑8.47%），归母与扣非利润分别亏损21.8、19 亿元；经营活动现金流净额10.8 亿元；商誉减值、无形资产减值、长期股权投资减值等合计资产减值损失20.38 亿元，商誉占净资产降至23.68%； 2023 年一季度公司营收97.74 亿元（同比增25.60%），归母净利润1.49 亿元（同比增355.10%），扣非利润1.4 亿元（同比增14.38%），2023 年开局已实现较好回暖。

    　　投资要点

    　　内外因致2022 营收下滑与利润亏损影响落地2023 年一季度营收利润双增 开局良好

    　　2022 年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响，商誉总额占净资产比重下降到23.68%，其不再构成对公司未来财务表现较大挑战；2022 年公司营收366.83 亿元（出海业务占总收入超70%具规模优势），广告主收入端游戏、电商、互联网及应用分别为174、90、47 亿元（收入占比分别为47.45% 、24.7% 、12.86% ， 同比增速分别为+0.42% 、+22.96%、-32.46%）；利润层， 2022 年商誉与无形资产计提资产减值准备影响利润，但商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022 年公司的经营活动现金流净额超10 亿元体现公司业务的稳健运营。主业端，2023 年一季度公司实现营收与利润双增，伴随经济复苏公司主业回暖有望延续，同时小红书业务、星合达人业务、营+销业务等业务有望带来2023 年公司业务增量。

    　　新增量看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动 AIGC 赋能营销新机遇 All In AI 助重启增长

    　　作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018 年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从Web1.0 到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一（2022 年公司单人效得到显著提升也较好凸显新技术对业务端的赋能）；新增量端，2021 年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0 及AIGC 三大业务板块，并持续强化AI 在垂直行业的训练与应用能力，拓展新内容生产结构与营销场域形式，三大业务形成交叉支撑生态，提升营销领域生产效率且开启从国内到海外双轮驱动，构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式；2023 年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进。

    　　新技术将引领产业变革，与全球范围内科技头部、领先AI 技术公司广泛联动，加速推动新技术与营销应用场景的深度融合，如旗下蓝色宇宙携手微软，开启GPT-4 元宇宙营销新时代，2023 年一季度达成与微软商业化广告的核心代理战略合作，2023 年公司将All In AI，重启增长可期，拥抱头部、加大投入专注行业模型及应用层创，推动向内变革开启“人+AI 助理”的工作模式。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为414、448、481 亿元，归母利润分别为6.12、7.54、8.99 亿元，EPS 分别为0.25、0.3、0.36 元，当前股价对应PE 分别为35.4、28.7、24.1倍，2022 年内外因致业绩承压落地， 2023 年一季度主业已渐修复，后续公司将加大投入，打造BlueFocus AIGC 矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，未来将有望大幅提升创作质量与创作效率并进一步降低内容制作门槛，开启营销发展新范式，作为数字营销头部企业，有望享新技术应用红利，2022 年内外影响因子落地，2023 年一季度主业已开启修复，2023 修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。