事件：蓝色光标发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收265.72 亿元，同比下滑15.6%，归母净利润3037.5 万元，同比下滑94.43%，归母扣非净利润3.09 亿元，同比下滑48.04%，经营活动现金流净额1.29 亿元。收入同比减少主要由于去年下半年开始剥离国际业务。归母净利润下滑主要由于疫情影响非经常损益，持有的金融资产公允价值下跌，以及报告期内支付前期购买子公司的业绩补偿款导致营业外支出增加。单季度看，22Q3，公司实现营收98.61 亿元，同比增长5.24%，收入相比前两季度恢复同比增长态势。归母净利2200.1万元，同增172.78%，归母扣非净利润7002.6 万元，同比下滑56.84%。

    根据公司微信公众号，22Q3 蓝标在“营+销”布局上持续发力，营收环比Q2 增长。蓝标与小红书建立深度合作，搭建了蓝标小红书全域营销中心，目前已与50+个品牌主合作，22Q3 蓝标小红书商业化下单量环比增长近60 倍，拿下汽车行业代理商资格。出海业务复苏节奏超预期，22Q3 在TikTok for Business、Twitter、Snapchat 等多个新兴平台实现营收多倍增长。蓝标持续海外拓展，Q3 正式进驻东南亚，出海业务核心能力升级。新业务看，公司继续沿着“人货场”三条赛道，加大元宇宙布局。6 月底“蓝标智播”虚拟直播间正式上线；数字藏品平台MEME 目前已发行近20 期藏品。公司自建的XR 虚拟现实技术拍摄影棚也已与腾讯、宝马、中国平安、三星、零跑汽车等知名品牌合作。

    盈利预测与投资建议。考虑疫情影响，以及非经常性项目及营业外支出的影响，我们调整对公司的盈利预测。预计公司2022-2023 年将实现营收372/454 亿元，归母净利分别为2.21、6.50 亿元。考虑公司元宇宙业务正在加速发展，我们给予公司23 年25X PE，对应合理价值为6.52 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。广告主信心不足。出海业务增长不及预期。疫情反复。