22Q3 扣非归母净利同减56.84%，维持“买入”评级

    公司公布3 季报：Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利98.61/0.22/0.70 亿元，同比+5.24%/+172.78%/-56.84%；Q1-Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利265.72/0.30/3.09 亿元，同减15.60%/94.43%/48.04%。Q1-Q3 归母净利下滑主要受营销行业景气度承压影响，且公司持有的金融资产公允价值下跌确认损失。考虑以上因素，我们调整22-24 年归母净利润至1.49/6.79/8.64 亿元，采用可比公司估值法，可比公司Wind 一致预期23 年PE 为16.4X，考虑公司出海业务龙头地位、元宇宙业务布局领先，给予公司23 年PE 20X，对应目标价5.4 元，维持“买入”评级。

    22Q3 营收回暖，但毛利率仍承压

    公司Q3 营收同增5.24%，Q2 同减-23.82%，Q3 营收环比Q2 增长10.4%，营收回暖明显。Q3 毛利率3.45%，同比-2.93pct。Q3 销售费用率1.48%，同比-0.68pct；管理费用率1.19%，同比-0.89pct；主要因公司积极降本增效，取得一定成效。Q3 扣非后净利0.7 亿元（因金融资产公允价值损失体现在非经常性损益中，扣非后净利反映主业经营结果），同比下降56.84%。

    出海营销业务市场领先，元宇宙业务围绕人货场全面布局公司是出海营销龙头，媒体与客户资源优势明显，拥有Meta、Google、Twitter等全球十六大媒体平台官方授权，构成业绩基本盘；元宇宙业务上，21 年公司成立子公司“蓝色宇宙”，专注探索元宇宙相关投资和运营业务：22 年公司相继推出虚拟人苏小妹、虚拟音乐人 K；数字藏品发行平台MEME 4月上线以来已为多品牌客户累计发行了多款数字藏品；此外公司已上线数字人制作的产品“分身有术”、“蓝标智播”虚拟直播间、“蓝宇宙”虚拟空间。

    公司云宇宙业务围绕人、货、场全面布局。

    业绩短期承压，元宇宙布局业内领先，维持“买入”评级公司业绩受宏观因素短期承压。出海营销业务为行业龙头；元宇宙业务布局领先，商业化有望逐步落地。考虑宏观环境对行业影响及金融资产公允价值变动损失，我们调整22-24 年归母净利润至1.49/6.79/8.64 亿元（前值7.23/8.9/10.1 亿元），对应EPS 0.06/0.27/0.35 元，采用可比公司估值法，可比公司Wind 一致预期23 年PE 为16.4X，给予公司23 年PE 20X，对应目标价5.4 元（前值6.96 元），维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济疲软、元宇宙业务发展不及预期等。