事件：蓝色光标发布2022 年三季报，报告期内实现营业收入98.61 亿元，YoY+5.24%，归母净利润0.22 亿元，YoY+172.78%。2022 年前三季度实现营业收入265.72 亿元，YoY-15.60%，归母净利润0.3 亿元，YoY-94.43%。

    出海业务复苏为营业收入提供重要支撑，公允价值变动影响利润。据公司公众号披露，公司三季度出海业务在市占率以及客户的获取和挖掘上均有提升，公司在TikTok for Business、Twitter、Snapchat、Outbrain 等新兴媒体上实现营收同比高增长，带动公司收入恢复同比正增长。报告期内公司持有金融资产的公允价值波动较大，2022 年前三季度共确认损失2.19 亿元，拖累利润表现。

    商业化营销策略配合直播业务孵化爆款产品。公司携手小红书共同搭建全域营销中心，目前已推动建立50 余各行业品牌客户合作关系。公司依托商业化优势，业务下单量环比二季度增长约60 倍。公司达播和明星直播业务累计孵化上新十余款产品，其中健康功能性食品一度成为爆款产品。

    “元宇宙”赛道布局成效初显。公司虚拟人“苏小妹”成为眉山城市数字代理人，数字人技术与文化消费融合有望开拓更多商业模式。公司固定资产投资大幅增加，自建数字场景技术、虚拟拍摄影棚可以满足客户的虚拟数字服务需求。年初以来，公司数字资产持有量大幅增加，围绕数字藏品打造不同衍生项目，并合作发行近20 期数字藏品。公司元宇宙商业化能力和潜在增长逻辑得以不断验证。

    盈利预测和投资建议：公司出海业务及元宇宙商业化表现优异，在疫情和经济下行环境下支撑广告营销龙头地位，考虑到疫情对公司正常经营活动的影响， 我们调整公司22/23/24 年归母净利润至2.44/6.73/9.92 亿元，YoY-53%/+175%/+47%，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济波动，元宇宙商业化不及预期。