投资要点

    　　事件： 蓝色光标发布2022年半年报。2022H1，公司实现营业收入167.11亿元，同比下降24.43%；归母净利润837.43 万元，同比下降98.55%；扣非后归母净利润2.39 亿元，同比下降44.74%。2022 年第二季度公司实现营业收入89.29 亿元，同比下降23.82%；归母净利润-0.24 亿元，同比下降111.42%；扣非后归母净利润1.20 亿元，同比下降46.95%。

    　　疫情冲击主营业务，推进“营+销”业务转型。上半年，公司主营业务受疫情影响，游戏及互联网广告主投放大幅缩减（收入分别同比下降16.35%和43.89%），公司整体毛利率同比下滑0.62pct 至5.89%，期间费用率总体维持稳定，同比上升0.15pct，同时，公司持有的金融资产公允价值下跌带来公允价值变动净损失1.78 亿元，导致公司业绩承压。为顺应市场及传播发展趋势，公司积极实现业务升级，“营+销”战略布局取得突破，公司围绕抖音业务生态、快手业务生态、腾讯业务生态等交易场加速落子，上半年销售额环比增长5 倍。

    　　元宇宙产品矩阵构建，多层面开展探索。上半年，公司陆续推出元宇宙相关产品。虚拟人商业价值显现，虚拟人苏小妹、虚拟音乐人K 不仅完成了出街亮相，并且开始持续收获商单；数字藏品平台与品牌共创价值，数字藏品发行平台MEME 自4 月7 日正式上线以来，已为多品牌客户累计发行了12 期数字藏品，在权益、社交、价值共创等不同层面开展模式探索；此外，数字人、虚拟直播间、xR 影棚蓄势待发，公司已成功上线数字人　　制作的产品“分身有术”，覆盖全域电商平台的虚拟人应用自研产品——“蓝标智播”虚拟直播间等，国内顶级的xR 影棚已全面投入使用，并基于此发展虚拟营销全案的内容创意、设计和制作能力。3 月30 日，虚拟空间“蓝宇宙”正式登陆希壤，其将承载品牌与产品入驻，并持续积累资源和经验，与客户一起探索虚拟空间的更多应用。

    　　服务出海企业，助力跨境创收。“鲁班跨境通”是由蓝色光标研发的一款集海外媒体广告开户、充值、投放、运营于一体的出海营销的产品，致力于服务国内中小跨境出海企业，可为其提供各类出海培训，助力提升广告投放技能，实时了解媒体政策和行业资讯，助力跨境卖家创收和出海成效，现拥有Google，Meta，TikTok For Business 等20 余家海外主流媒体的资源。截至2022 年6月，鲁班跨境通总营收突破10 亿元，上半年“鲁班跨境通”新增客户数超6000家，已助力超25000 家中小企业实现从0 到1 的业务增长，不断致力于为中国企业出海保驾护航。

    　　盈利预测：考虑疫情等因素对公司广告营销业务产生的影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.27/6.36/7.35 亿元，对应当前股价（2022 年8 月31 日）的PE 分别为33.2/22.3/19.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉较高风险等