投资要点

    蓝色光标2022H1 实现收入167.11 亿元，同比下降24.43%；实现归母净利润0.08 亿元，同比下降98.55%；实现归母扣非净利润2.39 亿元，同比下降44.74%。公司2022Q2 实现收入89.29 亿元，同比下降23.82%，归母净亏损为0.24 亿元，同比下降111.42%；实现归母扣非净利润1.20亿元，同比下降46.95%。

    营收下滑受二季度疫情、经济下行、游戏和互联网行业广告主缩减广告投放、国际业务出表等多方面的影响：22Q2 营业收入同比下降23.82%，主要由于1）二季度疫情加重，宏观经济增速下行，广告主投放需求缩减，22H1 来自游戏和互联网行业收入分别同比下滑16.4%、43.9%。2）国际业务在2021 年9 月与战略投资者完成股权转让的交割，自此不再纳入合并报表之中，造成22Q2 有高基数效应，未来国际业务仅按照股权比例计作投资收益。

    元宇宙业务投入和可交易金融资产拖累上半年利润表现：22Q2 归母净利润为-0.24 亿元，主要是由于金融市场波动加剧，交易性金融资产投资亏损较大，导致非经常性损益显著下滑。22Q2 扣非净利润同比下滑46.95%，一方面由于疫情导致营收承压，另一方面是由于销售费用增加和2022 年公司在元宇宙相关业务（虚拟人、虚拟物品以及虚拟空间）上的持续投入，22Q2 公司销售费用同比增加10.1%；管理费用率为1.4%（-0.7pct），主要是由于上年同期包含已处置海外子公司的费用；研发费用率为0.12%（+0.06pct），主要是由于公司持续加大元宇宙相关研发投入。

    盈利预测与投资评级：公司2022 年收入将受到疫情和宏观经济的影响，因此我们将2022-2024 年公司收入由494.09/589.67/694.23 亿元调整为416.48/460.52/514.21 亿元。我们将2022-2024 年公司EPS 由0.29/0.36/0.43 元调整为0.18/0.25/0.29 元， 对应PE 分别为33.32/23.58/19.88 倍。公司广告营销领域龙头地位，业务优势明显，业绩稳步增长，发力布局元宇宙业务，提供新增长空间，估值未来还有提升空间，我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。