事件：

    　　蓝色光标发布中报，2021 年上半年公司总营收221.13 亿元（同比增27.27%），归母利润5.76 亿元（同比增76.4%），扣非后归母利润4.32亿元（同比增54.55%），均在中报预告的上限，销售净利率2.59%（增加0.65 个百分点）；单季度看，2021Q2 公司营收117.2 亿元（同比增26.6%），归母利润2.13 亿元（同比增73%），扣非利润2.26 亿元（同比增69%），业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　2021 年上半年公司游戏、电商稳增（7%、38.4%），出海呈规模效应短视频业务保持增长 直客增加20% 2021 上半年公司在较高基数下仍取得归母利润与扣非利润高增，同时，第二季度利润延续了一季度的高增取得扣非后的69%增速。分类看，游戏、互联网应用、电商三大广告主营收分别为94.4 亿元、41.4 亿元、37.3 亿元（同比增速分别为7%、88.45%、38.4%），上半年公司直客达3993 家（同比增20%），直客收入193 亿元（同比增21%）。出海业务厚积薄发，致力于服务国内中小跨境出海企业的“鲁班跨境通”在2021 年上半年营收近3 亿元，新增客户超万家同比增长 340%以上（年度有望达5~6 亿元）。费用端，2019-2021 年中报公司销售与管理费用相对稳定；毛利率端，中国、出海及国际三大业务毛利率分别为16%、2.06%、18.8%（毛利率均得到提升），其中出海收入154 亿元（同比增41.65%，占总营收69.7%），出海业务毛利率有望持续提升带来利润增量。

    　　新产品蓝标在线2021 上半年获注册用户超3700 家（付费用户225家付费率6.08%）年底付费用户预计达1000 家 蓝标在线有望成为公司新一轮增长推力 蓝标在线是企业数字化营销增长平台，致力于为客户提供品效合一的营销SaaS 工具服务及体系化知识服务，从2020 年推出到2021 年正式销售，获客数喜人（预计月新增用户达100-200 家），蓝标在线从推出到销售，历经多次优化，时间维度拉长后也利于产品的打磨，蓝标在线从线性增长到后续的指数级增长可期，长期看有望带来新一轮增长动力。

    　　2021 年二季度拉卡拉受让蓝标1.4 亿股双方战略合作升级 内部激励利于长期发展 2021 年年5 月拉卡拉将受让西藏耀旺所持有的公司1.44 亿股，6.35 元/股协议转让（总价9.144 亿元），6 月16 日完成转让，拉卡拉成为公司第二大股东双方合作有望再升级。2021 年6月26 日公司调整限制性股票至4600 万股（授予价4 元/股），作为科技驱动营销的头部企业激励利于人才绑定以及后续长期发展。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 2021 年一二季度公司归母利润与扣非利润持续高增，进一步彰显其规模优势与持续稳健增长能力。高毛利率高净利率的新产品蓝标在线产品已实现销售，公司切入增量市场助推主业有望再上新台阶。我们预计2021-2023 年公司归母利润9.06 亿元、10.88 亿元、12.96 亿元，对应最新PE 为15.6 倍、13.03 倍、10.9 倍；2021 年10 月中下旬蓝标传媒将以其渠道和资源整合优势强势携手Facebook，为欧美消费者打造“Golden October”

    　　全球好物节，上半年业绩高增下半年业务开启预热有望带来业绩增长驱动力，进而维持买入评级。

    　　风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。