核心观点:
事件:蓝色光标20 财年实现营收405 亿元,同增44%;实现归母净利7.2 亿元,同增1.9%;实现归母扣非净利5.89 亿元,同增29.8%。
单季度来看,20Q4 实现营收116.7 亿元,同增38.6%;实现归母净利1.06 亿元,同增28.7%;实现归母扣非净利1.32 亿元,同增50.5%。
21Q1 实现营收103.9 亿元,同增28.01%;实现归母净利3.63 亿元,同增78.5%;实现归母扣非净利2.06 亿元,同增41.08%;经营活动产生的现金流净流入1.73 亿,同增45.95%。
业务结构来看,国内全案推广服务营收76.6 亿元(YoY+64.76%);全案广告代理业务营收55.97 亿元(YoY+82.56%);出海广告投放业务营收244.14 亿元(YoY+41.26%)。广告主结构来看,游戏、电商以及互联网广告主去年高增长。中小企业服务方面,公司主力产品两款,一是鲁班跨境通,满足中小广告主出海广告投放需求;二是蓝标在线saas 平台,满足中小广告主营销全案需求,经过去年一年的产品打磨,Q1 已经投入销售,目前我们预估已经有100 家左右的付费商家(版本费9w8/年),今年有望贡献规模收入。
投资建议:2018 年以来公司业务不断整合优化,近几年扣非净利快速增长,短视频营销以及出海广告投放业务增长驱动下,我们预计今年扣非归母净利仍会保持高增。底盘业务稳健增长,蓝标绑定头部广告主,跟随广告主预算调整优化服务,短视频营销趋势之下蓝标短视频收入规模将持续增长。同时中国企业出海潮之下,广告主海外投放预算将会快速增长,蓝标作为头部出海营销服务商将受益。我们预计公司21-22 年营收分别为503/604 亿元,净利分别为8.81/10.43 亿元,给予公司21 年25X PE,合理价值为8.84 元/股,维持买入评级。
风险提示。广告主投放不及预期;出海广告投放竞争加剧。