投资要点：

    　　自主研发的智慧营销平台蓝标在线正式发布 蓝标在线重新定义智慧营销助推平台模式开启 2020 年2 月公司发布“蓝标在线”体验版，9 月5 日正式启动公测，9 月23 日蓝标在线产品顺利发布（1分钟智能生成海报、2 分钟智能完成投放全链路、3 步智能生成短视频、4 分钟智能生成策划方案，实时追踪全景，年化拟取得有效用户万家）。蓝标在线是公司智能营销服务与SaaS 平台模式结合诞生的MaaS（Marketing -as-a-Service）产品，是为企业提供营销规划、数字化内容创作、社会化媒体传播、多渠道活动推广及数字管理的智慧营销平台，全方位营销服务为更多中小客户和下沉客户提供蓝标营销服务。蓝标在线将推动公司进入智能化营销全阶段，从服务驱动到科技服务驱动再到营销平台化和智能化。

    　　营销智能化是发展趋势 探寻行业增长新动能 2020 年疫情客观上加速了中小微企业的数字化升级，智能营销向数字化转型的需求也渐升，预计2020-2021 年中国SaaS 市场规模将分别达到912.7 亿元、1085.1 亿元，在营销领域，头部营销企业推出营销MaaS 产品，进而将原本大型企业能享受到的前沿数字技术红利逐渐下沉惠及庞大的中小微企业群体。营销链条中广告投放与流量采买公司较为常见，但从事线上策略洞察、创意及内容制作公司相对较少（成本高），蓝色光标依托20 多年服务上万家大型头部客户积累的丰富经验，研发多个智能营销和大数据营销平台，并推出蓝标在线帮助企业打通线上营销全链路，提高营销效率。

    　　技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显 作为营销科技公司，通过技术优势驱动融合“技术+创意”为客户提供智慧经营整合赋能服务。基于数据与客户积累，推出蓝标在线与蓝标大学，从商业平台与教育领域两端切入助推公司步入平台化战略目标新征程，提升公司市场竞争力。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司主业逐渐升级为综合智能营销服务业务，2020 上半年扣非业绩也验证公司营销科技化布局见成效，我们预计2020-2022 年公司归母利润7.34 亿元、8.89 亿元、10.59 亿元，对应最新PE 为26.65x、22.01x、18.47x；同时，截止2020 年6 月30 日，公司集中竞价回购0.264 亿股（回购价格4.7~6.57元/股），拟将回购股份用于员工持股计划或股权激励，增持完成凸显公司信心，高毛利率高净利率的新产品蓝标在线MaaS 正式发布，公司有望切入增量市场助推主业再上新台阶，有望带来增长新动能，进而维持买入评级。

    　　风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；蓝标在线商业不及预期；宏观经济波动风险。