“7.2 万吨高精度电池箔项目（一期）”建成投产，电池铝箔业务将在今年实现“由零到一”的突破增长。

    高增长高壁垒赛道，供不应求持续演进。电池铝箔主要用作锂电池正极集流体，需求增长主要受新能源汽车拉动，同时看好稳增长背景下，储能领域超预期增长。

    预计全球电池铝箔需求量在2025 年达到74 万吨，年复合增速37%。

    由于电池铝箔技术壁垒高，轧制精度要求严苛，现有厂商从新建产线至达产需三年以上时间，而新进入者则面临技术、良品率、设备、认证等壁垒，行业产能长期紧张。即便各公司努力增产扩产， 22-24 年仍存在1.8/1.3/1.7 万吨的供应缺口，继21 年底上调加工费后，22 年中有进一步涨价预期；

    受益钠电池量产落地，需求量有望翻倍以上增长。钠电池正负极均使用铝箔作为集流体，且负极集流体对铝箔的用量高于正极，故钠电池对电池铝箔的需求是锂电池的两倍以上。据宁德时代发布会披露，规划2023 年建成钠电池商业化产线。

    钠电池量产渐行渐近，电池铝箔市场需求有望二次扩容。

    前瞻布局电池铝箔，市占率将快速提升。公司从2018 年即开始率先投建7.2万吨高精度电子箔项目，占据高端进口设备采购先机，良品率及单吨净利领先行业。一期4 万吨产能已于2021 年底建成投产，计划2022 年年底达产。

    达产后，公司在国内市占率有望由去年的1.6%跃升至14%。公司现有铝箔产能12.3 万吨，在建电池铝箔产能3.2 万吨，后续规划募集资金不超过17 亿元投建年产10 万吨动力及储能电池箔项目，项目全部建成后，公司将形成25.5 万吨铝箔产能，产能规模位居行业第一梯队。

    依托功能性薄膜业务，立项研发用作锂电池负极集流体的“PET 铜箔”。公司依托在膜类业务积累的生产经验以及设备优势，开展“在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目”的研发，目前已开发出样品并送至下游电池企业验证。

    相比于传统铜箔，PET 铜箔可降低电池重量，并提升能量密度及安全性。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。电池铝箔放量在即，支撑公司盈利触底反转，预计2021-2023 年实现归母净利-40 / 256 / 352 百万元，对应市盈率分别为-128.3 / 20.0 / 14.5 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：动力和储能电池装机量不及预期、电池箔加工费大幅下行、原材料价格短期内快速波动、俄乌局势升级等风险。