三维丝发布2015年一季报，一季度营业收入为1.08亿元，较上年同期增长107.43%；净利润为1452.9万元，较上年同期增长294.67%；基本每股收益为0.097元，较上年同增294.31%。
主要观点：
2015年一季度利润同比增294.67%，源于传统滤料业务持续向好及对外投资收益贡献。公司滤料业务从以火电终端用户为主，逐步拓展至水泥、垃圾焚烧等领域，使得公司收入保持增长。另一方面，公司2015一季度实现投资收益365.81万元，较上年同期8.25万元有大幅增长，我们认为，此部分收益主要源于投资珀挺机械的收益确认。公司作为国内滤料产品的市场领导者，将通过不断提高市场占有率，开拓新下游，维持稳健增长。同时，公司立足传统业务，规划发展成工业废气净化综合服务商，强烈看好公司进军脱硝工程和运营业务带来的新增长，以及公司后续的环保业务布局。
公司不言放弃，收购北京洛卡环保进入脱硝行业公司2013年曾公告收购洛卡环保，在股东大会遭到否决后，公司于2014年12月公告新收购方案，此次收购洛卡环保股份比例由90%上升至100%，股权作价2.52亿元。期间受保荐机构被暂停保荐资格资格影响，发行股份购买资产审核暂时中止。2015年4月2日，公司更换保荐机构，公告继续进行发行股份购买资产计划。北京洛卡环保在烟气脱硝领域，拥有自主知识产权的烟气SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素热解制氨等脱硝技术。公司致力于为脱硝EPC工程公司提供技术支持、关键设备供货、系统(安装/优化)调试等业务。该公司的核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司。脱硝工程公司大多是凭借电力集团等股东背景，以及较强的融资垫资能力，获取工程总包项目。而北京洛卡环保才是这些工程公司背后的核心技术和设备的提供商。三维丝并购北京洛卡环保达到了以下三个作用：1）获取脱硝核心技术，正式进入脱硝行业。卡洛环保还承诺，2014-2016年净利润不低于2650、3313、4141万元，为公司业绩增长提供了支持；2）业务协同，相互促进。两公司下游一致性高，双方可共享资源，配套销售，相互促进；3）实现“技术与资本的合并”。未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中，有望数十倍放大公司面临的市场空间。
“技术+资本”完美结合，再获新项目，进军脱硝工程和运维市场2015年4月3日，公司公告签订《邹平齐星开发区热电有限公司6号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》，投资费用为6141.45万元，年运营费用约为410万元，预计将在2015年下半年建设完毕。公司曾于2015年1月12日公告签订《邹平齐星开发区热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、
建设及运行维护合同》。投资费用分别为6879.82万元、6243.52万元，年运维费用分别为550万元、427万元。
邹平齐星开发区热电1—3号炉及山东齐星长山热电1—3号炉项目预计在2015年上半年建设完毕。公司采取了
“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收
入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到
70%。以上三个合同，预计在2015年贡献净利润约3300万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，
结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预
计未来工程和运维订单会不断增加。
员工持股提振信心,外延式发展布局有望持续 在此次收购北京洛卡环保方案中,员工持股计划,兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元,认购股份不超过4,112,271股,非公开发行股票价格为15.32元/股,锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时,公司基于传统主业稳健增长,近期外延式扩张不断,从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展,预计未来外延式发展布局有望持续。
最严环保法开始实施,传统袋除尘器滤料业务稳定增长 公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位,在国内火力发电行业市场占有率第三位,内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧,环保部出台了众多大气污染排放标准,涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉,除尘市场不断扩大。与此同时,污染物排放指标逐步趋严,2015年1月最严环保法开始实施,对粉尘排放标准限值下降至30mg/m3,部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至10-20mg/m3。除尘新增和改造市场同时发展。此外,公司所做布袋滤料为易耗产品,每2-3年将进行更换。预计公司传统业务保持10-20%增速,稳定增长。
盈利预测与评级 预计公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.39、1.71元,对应当前股价PE分别为35.25、23.36、19.02倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保,获得脱硝最核心技术,结合资本实力,进军脱硝工程和运维市场,成长天花板被打破,市场空间数十倍放大。员工持股提振信心,未来公司环保布局有望加码,给予“买入”评级。
风险提示 滤料原材料价格上涨;脱硝工程项目承接进度低于预期