本报告导读:

    三维丝再次拟收购洛卡环保。洛卡环保实现净利润业绩承诺可能性大,预计三维丝未来将开启外延发展新征程。维持“增持”评级。#投资要点:

    时隔1.5年,三维丝再次拟收购洛卡环保。与2013年方案相比,2014年,此次拟收购方案的收购比例、股权作价、总股本分别提升至100%、2.52亿元、1.65亿股,2014/2015/2016年实际净利润业绩承诺上限增加到2650/3313/4141万元;控股股东及实际控制人没有变化;

    洛卡环保实现净利润业绩承诺的可能性大。洛卡环保管理团队经验及资源丰富,拥有技术优势且控制成本水平较高,具备轻资产公司特质、可能拥有具备施工总承包资质的长期合作伙伴。基于以上优势,我们认为,三维丝与洛卡环保产生协同效应的几率高,洛卡环保实现净利润业绩承诺的可能性大;

    预计三维丝未来将开启外延发展新征程。三维丝之前设立新疆分公司,努力扩大原有业务,以内增式发展为主。近期,三维丝不断扩张:收购珀挺机械工业(厦门)有限公司20%股权、合资设立厦门三维丝环境修复有限公司、最近收购洛卡环保。随着滤袋主营业务发展趋向稳定,预计三维丝未来将开启外延发展新征程;

    盈利预测与投资建议。我们重申,洛卡环保优质资产若成功注入,三维丝将获得向上业绩弹性。维持公司2014-2016年盈利预测,预计EPS分别为0.46、0.54、0.62元(如果收购顺利完成,预计EPS分别为0.53、0.76、0.92元),目标价26.68元,相当于2014年现有业务58倍PE,维持“增持”评级;

    风险因素:国内需求大幅下降,原材料价格上涨。