本报告导读:

    公司再次拟收购洛卡环保股权。双方客户类型基本一致,洛卡技术处在脱硝产业前沿,在政策鼓励下,若方案通过,双方有望实现协同发展。投资评级调为“增持”评级。

    投资要点:

    事件:公司发布《现金及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》、《第1期员工持股计划(草案)》,拟收购洛卡环保100%股权,交易价格2.52亿元,其中现金对价0.88亿元,非公开发行股份支付1.64亿元;

    驱动力:客户一致+技术前沿。三维丝与洛卡环保客户类型基本一致,双方可联手采取协同投标、配套销售模式,直接面向总承包商或终端用户,实现客户资源共享、优势互补。尿素与其他脱硝还原剂相比具备一定优势,洛卡环保的尿素热解技术在脱硝领域具有发展前景;

    催化剂:政策环境鼓励烟气脱硝治理特许经营。脱硝电价补贴、以及后续脱硝电价补贴的提高,为火电烟气脱硝治理特许经营提供了必要的经济性条件。参与烟气治理特许经营的公司逐渐增多。截止2013年,火电烟气脱硝特许经营累计签约1342万千瓦,同比增长79%;

    盈利预测与投资建议:洛卡环保优质资产若成功注入,三维丝将获得向上业绩弹性。维持公司2014-2016年盈利预测,预计EPS分别为0.46、0.54、0.62元(如果收购顺利完成,预计EPS分别为0.53、0.76、0.92元)。考虑拟收购方案及收购标的公司未来的发展空间,上调目标价至26.68元,相当于2014年现有业务58倍PE,维持“增持”评级;

    风险因素:国内需求大幅下降,原材料价格上涨。