半年净利同比大幅下降

    上半年，公司实现营业收入12930.47 万元，同比增长13.42%；利润总额316.90 万元，同比下降89.02%；归属于上市股东净利润83.65 万元，同比下降94.19%；扣非后同比下降96.36%；实现每股收益0.0089 元。

    海外收入和火电收入增加较快，期间费用率大幅上升

    火电销售收入2779.93 万元，比去年同期增长45%；海外销售1346.14 万元，比去年同期增长30.74%； 上半年期间费用率为28.52%，较去年同期14.86%大幅上升，同去年全年的18.38%也相差较大。其中因第一期股权激励计划失效，第二、三期股权激励计划终止实施，导致在本报告期内加速确认股权激励费用976 万元；另外银行借款增加导致财务费用比去年同期增加766万元。

    滤料市场受政策推动将迎来腾飞

    环境保护部日前发布了7 项钢铁工业污染物排放系列标准与《炼焦化学工业污染物排放标准》，新标准均大幅收严烟尘等污染物排放限值，颗粒物由以前的50-100mg/m3 普遍限制在50mg/m3 甚至30mg/m3 以下，新建企业要求自2012 年10 月1 日起实施新标准，加上火电等相关行业烟尘排放标准加强，袋式除尘器行业将迎来爆发，而作为主打高温滤料的三维丝明显收益。

    给予“持有”评级。

    我们预计2012-2014 年EPS 分别为0.32、0.46、0.53 元，目前股价对应30x12PE、21x13PE 和16x14PE，给予“持有”评级。

    风险提示

    场拓展受困；

    竞争加剧，毛利率下滑；

    应收账款回收不力变为坏帐