2011 年1-9 月，公司实现营业收入1.99 亿元，同比增长79.84%；净利润2197.54 万元，同比增长29.60%；综合毛利率29.80%。其中Q3 营业收入8473.86 万元，同比增长131.90%；净利润757.62 万元，同比增长20.51%；综合毛利率30.20%，同比下降1.01 个百分点，环比增加0.17个百分点。2011 年1-9 月公司EPS 为0.42 元，其中Q3 为0.14 元。公司营业收入符合我们的预期，但EPS 略低于预期。

    营业收入的快速增长符合我们预期。主要原因是：1、高温滤料行业市场需求旺盛，同时公司加大市场开拓，不断提升产品质量和生产效率。2、2010年开始的市场拓展和战略布局在2011 年1-9 月初见成效，公司除扩大在火电行业的领先地位外，不断开拓水泥、垃圾焚烧等市场，并取得较好效果。

    净利润增长率落后于收入增长，EPS 略低于预期。主要原因是：1、公司为拓展市场大幅增加了营销投入，销售费用快速上升，Q3 销售费用同比增长224.34%。2、公司加大研发投入、管理人员增加和股权激励影响等，导致管理费用大幅增长，Q3 管理费用同比增长170.62%。3、应收账款增加，导致Q3 资产减值计提增长68.24%。

    我们认为，公司仍然处于高速成长中：1、募投项目投产，公司规模将得到显著提升。2、公司营销布局基本完成，除火电市场保持领先外，在水泥、垃圾焚烧、外贸和换袋市场将全面拓展，产品市场结构将进一步优化。 3、新国家大气环境污染控制标准，将使高温袋式除尘市场直接收益，行业将迎来爆发式增长。4、在产品原材料价格较快上涨的背景下，公司保持着较强的盈利能力，综合毛利率始终在30%左右。5、天津子公司建立，为公司将来进行相关多元化领域的拓展提供了新平台支撑。

    我们维持公司2011-2013 年EPS 为0.74 元、1.26 元和1.67 元的预测。

    考虑到高温滤料行业在未来几年的高速成长和公司仍处于快速发展期，我们继续给予公司“买入”评级。

    主要风险：募集资金项目不能按时投产，环保标准在火电、水泥、垃圾焚烧等行业的执行力度不够。