2011年H1，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长54.13%；净利润1439.93万元，同比增长34.95%；综合毛利率29.50%。其中Q2营业收入8238.92万元，同比增长44.14%；净利润1058.81万元，同比增长2.57%；综合毛利率30.03%，同比增加0.29个百分点，环比增加1.90个百分点。2010年H1公司EPS为0.28元，业绩基本符合预期。

    公司步入高增长时期：1、2010年开始的市场拓展和战略布局在2011年H1初见成效，公司除进一步扩大在火电行业的领先地位外，还不断开拓水泥、垃圾焚烧等市场领域，并取得较好的成效。2、公司营业收入和净利润实现快速增长的主要是高温滤料行业市场需求旺盛，同时公司加大市场开拓，不断提升产品质量、提高生产效率所致。3、净利润增长率落后于收入增长，主要是公司为拓展市场大幅增加了市场营销投入，导致销售费用比例上升所致。3、毛利率下降趋势得到有效缓解，虽然2011年H1产品原材料价格继续上涨，但公司通过产品结构的优化和产品价格的回稳进行了有效的化解，2011年Q2的综合毛利率更是重新达到30%以上。

    我们认为，公司未来仍具备高成长的基础和条件：1、2011年公司募投项目300万平方米高性能高温滤料将投产，2012年达产后总生产能力将达到500万平方米，规模将得到显著提升。2、公司的营销布局基本完成，未来除了在火电市场继续保持领先外，在水泥、垃圾焚烧、外贸和换袋市场将进行全面拓展，产品市场结构将进一步优化，产品价格和毛利率下降的局面将继续得到改善。3、即将推出的更为严格的新国家大气环境污染控制标准，将使高温袋式除尘市场直接收益，行业将迎来爆发式增长。

    我们预计，公司2011-2013年每股收益分别为0.74元、1.26元和1.67元。考虑到高温滤料行业在未来几年的高速成长和公司仍处于快速发展期，以及目前股价距离其股权激励期权行权价42.51元/股，仍有较大折价，我们仍维持公司“买入”评级。

    主要风险：募集资金项目不能按时投产，环保标准在火电、水泥、垃圾焚烧等行业的执行力度不够。