投资要点

    高温滤料专业提供商。公司是袋式除尘器所需高性能高温滤料的专业供应商，主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产及销售，2010年报主营业务收入中高温滤料占比约96%；目前是火电行业高温滤料的三强之一；实际控制人为罗祥波与罗红花，持有公司26.3%的股权。

    多重利好助袋式推广，市场需求高增。火电( 30mg／m3)及水泥(2015年颗粒物排放较2009年减少50%)等行业烟尘排放标准日趋严格、进口替代及原料成本相对优势共同带来袋式除尘广阔前景，作为其核心组件的高温滤料将随之迎来发展高峰期。预计仅火电、水泥及垃圾焚烧行业“十二五”市场容量已近209亿元，年均增速逾30%，其中更新需求值得关注。

    竞争优势叠加，集中度提升可期。公司产品已具国际竞争力，出口以日本及欧美区域为主，过去5年年均增速高达72%；公司多年积累难以被复制的品牌及工程业绩优势和完善的“顾问式服务”形成获取项目的关键要素；

    此外，公司已完成股权激励，核心团队稳定利于长期发展。在目前已为火电三强之一的情况下，公司有望凭借行业龙头地位及过往业绩在水泥等行业集中度提升过程中获取更多份额。

    产能瓶颈破解，步入成长快车道。由于综合优势明显，公司产品需求逐年增长，随新建生产线的投产及逐步达产，公司收入规模有望因此快速增长，我们预计高温滤料产品2011-2013年将贡献收入2.9/4.6/6.4亿。展望未来，公司有望通过并购新增玻纤滤料品种，同时或整合上游纤维制造企业，丰富产品品类并增强原料议价能力；此外，我们认为公司铺设营销网络是应对市场需求变化的有力措施，有望因此受益更新市场的快速增长。

    风险因素：政策执行力度不足导致火电等行业减排改造拖延的风险；主要原材料价格大幅上涨而产品售价未能及时调整带来的经营风险。

    盈利预测与估值：预计公司2011--2013年EPS分别为0.74/1.13/1.67兀(2010年为0.40元)；我们认为相对估值法中的PEG法更加适合，参考A股可比上市公司估值水平，兼顾其在高温滤料领域的优势地位及增长速度，我们给予公司1.4倍PEG，目标价34.0元，首次给予“增持”评级。