2011 年Q1，公司实现营业收入3,161.22 万元，同比增长88.10%；净利润 381.12 万元，同比增长999.34%；综合毛利率28.13%，同比下降3.10个百分点，环比上升0.40 个百分点；实现每股收益0.07 元，业绩基本符合我们的预期。

    公司高增长势头开始初步显现：1、2010 年开始的市场拓展和战略布局在2011 年Q1 初见成效，公司除保持在火电行业的领先地位外，深入开拓水泥、垃圾焚烧等行业市场领域，并取得了较好的效果。2、由于季节性因素，2010 年Q1 基数较低。3、毛利率下降趋势得到初步缓解，虽然2011 年Q1 产品原材料价格继续上涨，但公司通过产品结构的优化和产品价格的回稳得到一定化解。

    我们认为，公司未来仍具备高成长的基础和条件：1、2011 年公司募投项目300 万平方米高性能高温滤料将投产，2012 年达产后总生产能力将达到500 万平方米，规模将得到显著提升。2、公司的营销布局基本完成，未来除了在火电市场继续保持领先外，在水泥、垃圾焚烧、外贸和换袋市场将进行全面拓展，产品市场结构将进一步优化，产品价格和毛利率下降的局面将继续得到改善。3、新的更为严格的国家大气环境污染控制标准，将使高温袋式除尘市场迎来爆发式增长。

    我们预计，公司2011-2013 年每股收益分别为0.74 元、1.26 元和1.67 元。

    考虑到高温滤料行业在未来几年的高速成长和公司仍处于快速发展期，以及目前股价距离其股权激励期权行权价42.51 元/股，仍有较大折价，我们仍维持公司“买入”评级。

    主要风险：募集资金项目不能按时投产，环保标准在火电、水泥、垃圾焚烧等行业的执行力度不够。