事件描述

    　　近期鼎龙股份发布2025 年三季度报告。

    　　2025Q3 公司实现营业收入9.67 亿元，同比增长6.57%；归母净利润为2.08 亿元，同比增长31.48%；扣非净利润为2.01 亿元，同比增长36.87%；毛利率为53.67%，同比增长5.10pct。

    　　2025Q1-Q3 公司实现营业收入26.98 亿元，同比增长11.23%；归母净利润为5.19 亿元，同比增长38.02%；扣非净利润为4.95 亿元，同比增长44.02%；毛利率为50.82%，同比增长4.37pct。

    　　事件评论

    　　半导体材料业务持续高增长。2025 年前三季度，公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入15.34 亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长41.27%，占比提升至57%水平。到2025 年年底时，半导体业务的收入占比有望进一步提升。分业务来看，2025 年前三季度公司CMP 抛光垫、CMP抛光液/清洗液、显示材料业务分别实现营收7.95 亿元、2.03 亿元、4.13 亿元，同比增速分别为52%、45%、47%；单三季度实现营收3.2 亿元、0.84 亿元、1.43 亿元，同比增速分别为42%、33%、25%，环比增速分别为25%、33%、略增。

    　　新产品进展顺利。光刻胶是公司布局的重点业务，在产品布局方面，公司超过10 款产品进入加仑样测试，其中有数款重点型号在今年第四季度全力冲刺订单；产能建设方面，公司此前已具备潜江一期年产30 吨KrF/ArF 高端晶圆光刻胶产线批量化生产及供货能力，同时承担工艺放大的开发重任。2025 年第四季度，公司潜江二期年产300 吨KrF/ArF 高端晶圆光刻胶量产线建设也将转入试运行阶段。此外，公司布局了临时键合胶、半导体封装PI 两类产品，部分型号在客户端批量供货，其他型号在国内主流封测厂等客户的验证导入持续进行。

    　　技术、产能等多方面具备优势，公司未来成长空间广阔。公司是国内半导体材料龙头，CMP 抛光材料放量，YPI、PSPI 产业化突破，高端光刻胶稳步推进，七大技术平台构筑宏伟蓝图。随着公司光电半导体材料产品研发、认证、量产出货快速推进，未来仍将保持较高增速。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润分别为7.14 亿元、9.42 亿元、11.86 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为46x、35x、27x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；

    　　2、研发及产品验证进度不及预期。