近期公司发布2024 年报及2025 年一季度报告。

    　　2024 年公司实现营收33.38 亿元，同比增加25.14%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增加134.54%；2025Q1 公司实现营收8.24 亿元，同比增加16.37%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增加72.84%。

    　　事件评论

    　　 半导体业务带动公司营业收入和盈利能力持续向好。半导体业务方面，2024 年CMP 抛光垫、CMP 抛光液\清洗液、半导体显示材料业务分别实现销售收入7.16 亿元、2.15 亿元、4.02 亿元，同比增速分别为+ 71.51%、+ 178.89%、+131.12%，均呈现出快速的增长趋势；2025Q1 CMP 抛光垫、CMP 抛光液\清洗液、半导体显示材料业务分别实现销售收入2.2 亿元、0.55 亿元、1.3 亿元，同比增速分别为+63.14%、+53.64%、+85.61%，随着下游晶圆厂扩产的落地和国产化推的推进，公司已有订单产品不断放量，更多新产品的验证导入持续推进，半导体业务2025 年全年或将维持高增长。打印耗材方面，2024 年该项业务实现销售收入17.9 亿元（不含打印耗材芯片），较上年同期持平；2025Q1 营业收入同比略降。半导体业务占公司收入比重持续提升，且随着规模效应的显现，盈利能力在不断增强，2024 年和2025Q1 公司整体的毛利率水平分别为46.88%和48.82%，同比分别增加9.93pct 和4.56pct。展望未来，公司高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料等新业务推进顺利，有望在2025 年实现突破，为公司贡献新的成长动力。

    　　 再融资加码光刻胶业务及原材料自主研发。公司通过发行可转换公司债券募集资金总额为9.1 亿元，分别投向年产300 吨KrF/ArF 光刻胶产业化项目和光电半导体材料上游关键原材料国产化产业基地项目，以及补充流动资金。其中“年产300 吨KrF/ArF 光刻胶产业化项目”， 拟在潜江市江汉盐化工业园建设KrF/ArF 光刻胶生产线，主要成分均在车间内合成，实现从关键材料到光刻胶产品自主可控的全流程国产化。“光电半导体材料上游关键原材料国产化产业基地项目”将进一步提升和丰富现有抛光材料、显示用半导体等产品关键原材料产能，实现公司核心原材料的自主稳定可控供应。

    　　 技术、产能等多方面具备优势，公司未来成长空间广阔。公司是国内半导体材料龙头，CMP 抛光材料放量，YPI、PSPI 产业化突破，高端光刻胶稳步推进，七大技术平台构筑宏伟蓝图。随着公司光电半导体材料产品研发、认证、量产出货快速推进，未来仍将保持较高增速。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润分别为7.14 亿元、9.17 亿元、11.86 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为39x、30x、24x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；

    　　2、研发及产品验证进度不及预期。