事件：

    公司发布2023 年度第三季度报告，前三季度实现营业收入18.73 亿元，同比下滑4.24%；归母净利润1.76 亿元，同比下滑40.21%；扣非净利润1.29亿元，同比下滑51.95%；基本每股收益0.19 元/股，同比下滑38.71%。公司第三季度实现营业收入7.13 亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下滑19.87%。

    受多因素影响利润有所下滑，未来有望改善

    前三季度公司收入规模受大环境影响略有下滑，利润则受到多因素影响下滑较为明显。利润下滑的主要原因有：（1）抛光垫等产品毛利率下滑；（2）研发投入持续加大；（3）仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降；（4）旗捷实施员工持股计划导致并表权益变动，后三项合计影响归母净利润约7128 万元。公司半导体业务布局较为广泛，为减少新项目前期研发投入对公司利润下滑的影响，公司拟将静电卡盘业务相关的研发及评价等设备资产以4588 万元出售给公司关联方。

    展望未来，随着行业景气恢复、公司业务逐步起量，利润率有望持续改善。

    CMP 抛光垫营收季度改善明显，显示材料快速上量CMP 抛光垫业务前三季度累计实现产品销售收入2.68 亿元，同比下降25%；第三季度实现产品销售收入1.19 亿元，环比第二季度增长41%，且已经恢复至2022 年第三季度水平。CMP 抛光液、清洗液销售稳定上量，前三季度累计实现产品销售收入4,819 万元，同比增长356%；第三季度实现销售收入2,174 万元，环比增长46%，同比增长488%。半导体显示材料业务前三季度销售收入突破1 亿元，进入加速放量阶段，今年前三季度累计实现YPI、PSPI 产品销售收入同比增长366%。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司短期利润受多因素影响，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为27.29/33.34/40.06 亿元，同比增速分别为0.28%/22.15%/20.18%；归母净利润分别为2.73/4.46/6.12 亿元（原值为3.98/5.44/7.49 亿元），同比增速分别为-30.01%/63.32%/37.17%，EPS 分别为0.29/0.47/0.65 元/股，3 年CAGR 为16.17%。鉴于公司半导体业务加速推进，参照可比公司估值，给予公司2024 年55倍PE，目标价25.95元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求恢复不及预期，产品验证不及预期。