1-3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩，实现收入18.73 亿元，同比-4.2%；归母净利润1.76 亿元，同比-40.2%，对应每股盈利0.19 元，符合市场预期。其中3Q23 实现营收7.13 亿元，归母净利润0.80 亿元。

    　　公司认为前三季度经营业绩同比下滑的原因主要系：1 公司CMP 抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润受销售收入规模下降的影响而同比下滑；2 公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度；3 银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降；4 旗捷实施员工持股计划导致并表权益变动。

    　　发展趋势

    　　CMP 抛光垫业务持续改善。报告期内CMP 抛光垫业务累计实现产品销售收入 2.68 亿元，同比下降25%；其中Q3 实现产品销售收入1.19 亿元，环比增长41%、同比基本持平。客户端，公司CMP 抛光硬垫产品进一步开拓重点逻辑晶圆厂客户并取得阶段性成效；生产端，鼎龙潜江CMP 软垫工厂于2022 年第三季度建设完成投入使用，过去一年公司持续改善优化研发生产工艺、提升产线至高度自动化水平，已实现软抛光垫产品（除大尺寸产品）型号全覆盖。

    　　CMP 抛光液、清洗液业务快速突破。报告期内累计实现产品销售收入4819 万元，同比增长356%；其中第三季度实现销售收入2174 万元，环比增长46%，同比增长488%。据公司公告，目前公司全面开展全制程CMP抛光液产品的市场推广及验证导入，除已有产品持续销售外，多晶硅抛光液、金属铝/钨栅极抛光液、铜和阻挡层抛光液等产品均获得新进展。

    　　半导体显示材料业务进入加速放量阶段。前三季度该业务销售收入突破1亿元，实现YPI、PSPI 产品销售收入同比增长366%；其中第三季度实现销售收入环比增长53%，同比增长428%。目前，公司已成为国内部分主流面板客户YPI、PSPI 产品的第一供应商，确立YPI、PSPI 产品国产供应领先地位。

    　　盈利预测与估值

    　　半导体行业景气低迷，我们下调公司2023/24 年盈利预测24%/14%至3.05/4.87 亿元，当前股价对应2024 年41 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑业绩下调、公司新品突破及股本变化，我们维持目标价25.0 元，对应48 倍2024 年市盈率，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。