投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现收入11.59 亿元，同比下滑11.67%，归母净利润9587 万元，同比下滑50.70%，扣非后6814 万元，同比下滑60.91%。

    　　收入环比改善明显，最坏时点已经过去。公司Q2 单季度收入6.13 亿元，同比下滑17.52%，环比改善12%。其中半导体材料收入1.37 亿元，环比大幅增加54%，判断系下游客户产能利用率回升及去库存推进，具体来看：1）抛光垫Q2 收入0.85 亿元，环比增长33%，系大客户需求回暖及逻辑客户开拓发力；2）抛光液及清洗液Q2 收入1461 万元，环比增长24%，上半年合计2637 万元，同比增长313%，持续放量；3）显示材料Q2 收入3726 万元，环比增长185%，上半年合计5034 万元，同比增长339%，销售稳定增长。此外，公司打印耗材业务上半年收入9.14 亿元，同比下滑11.95%，如剔除珠海天硌出表因素影响，则同比下降7.5%。

    　　盈利能力保持稳定，利润环比改善明显。公司Q2 单季度归母净利润6114 万元，扣非后4715 万元，环比大幅增长。公司Q2 毛利率为33.11%，环比相对稳定，而销售/管理/研发费用率同样保持平稳，其中研发费用率同比有所提升，系新项目领域研发投入。公司净利润整体向好，其中显示材料业务首度扭亏为盈，未来有望持续改善。

    　　材料平台型公司初具雏形，公司长期成长值得期待。虽然贸易摩擦不确定性和需求情况短期不明朗，但长期来看国内半导体产业链自主可控乃大势所趋。1）公司CMP抛光垫优势地位牢固，随着逻辑客户开拓以及潜江新品验证导入展开，成长空间依然巨大，而抛光液、清洗液等产品型号不断拓展、业务持续放量，增长动能依然充足；2）显示材料持续稳定增长，首度扭亏为盈，YPI、PSPI 在部分客户均已成为主供，其他显示材料稳步推进；3）先进封装材料布局如期推进，其中临时键合胶产品在主流IC 客户验证及量产导入基本完成、预计年内获得首笔订单，封装光刻胶产品已完成客户端送样，其他产品也在稳步推进。公司更多产品布局中，材料平台型公司初具雏形。

    　　盈利预测与评级：我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为3.50亿元、5.24 亿元、7.28 亿元，对应2023/9/1 收盘价PE 分别为56.3 倍、37.6 倍、27.1倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游客户扩产进度缓慢；中美贸易摩擦加剧；新品放量不及预期。