3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2022 年前三季度业绩：收入19.55 亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.94 亿元，同比增长95.7%，对应每股盈利0.32 元，符合预期。其中3Q22 公司单季度实现收入6.43 亿元，同比增长15.9%，归母净利润1.0 亿元，同比增长69.5%。

    公司表示前三季度业绩大幅增长主因CMP 抛光垫业务的利润随营收增长而显著增长，耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升等因素影响，同比增幅明显。

    发展趋势

    CMP 材料业务继续维持快速发展。CMP 抛光垫方面，3Q22 公司CMP 抛光垫业务继续维持快速增长，单季度实现收入1.21 亿元，同比增长37.38%，产品单价及产品毛利水平整体保持稳定，海外客户的市场开拓按计划推进。CMP 抛光液及清洗液方面，目前氧化硅抛光液产品持续稳定获得订单，铝制程抛光液进入吨级采购阶段，收入规模实现快速增长，1-3Q22 抛光液及清洗液累计实现销售收入1,057 万元，同比增长4,170%。

    向前看，随着公司潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目，仙桃年产1 万吨CMP 用清洗液扩产项目、年产2 万吨CMP 抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目等新项目的逐步投产，我们预计公司CMP 抛光材料业务有望继续维持快速成长。

    显示材料2023 年有望显著贡献业绩。1-3Q22 公司柔显业务累计实现销售收入2,300 万元，同比增长615.05%，据公司公告，目前YPI 产品进一步放量，目前已覆盖国内所有主流AMOLED 客户，形成批量规模化销售；PSPI 产品已于3Q22 实现批量销售。向前看，我们认为随着公司PSPI/YPI销售规模的快速提升，显示材料2023 年有望开始为公司贡献业绩。

    稳步推进封装材料业务发展。公司各项先进封装材料新品布局按计划推进，其中临时键合胶产品已完成国内某主流集成电路制造客户端送样，客户端验证工作稳步推进中，公司表示争取于1Q23 取得量产订单；封装光刻胶（PSPI）已完成主体树脂的配方和合成工艺开发，将于4Q22 开始推进送样测试。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年48.4倍/29.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和27.50 元目标价，对应38.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有32.1%的上行空间。

    风险

    商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。