事件描述

    2022 年10 月26 日，鼎龙股份发布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入19.55亿元，同比增长18.42%，实现归母净利润2.95 亿元，同比增长95.74%。此外，10 月16 日，公司在其微信公众号平台发布了文章《鼎龙显示面板材料板块首次全解读》，武汉柔显科技股份有限公司副总经理洪波介绍了鼎龙股份在OLED 材料领域的布局。

    事件评论

    三季度维持高水平增长。公司2022 年三季度实现营收6.43 亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长69.49%；实现扣非后归母净利润0.95 亿元，同比增长74.60%。公司收入增长来源于半导体材料、打印通用复印耗材业务的增长，同时因为半导体材料的收入占比提升，使得公司毛利率水平提升。

    半导体材料快速推进。①CMP 抛光垫产品持续稳步增长，销量和市场占有率进一步提升，国内市场进口替代国产供应商的领先优势进一步巩固，产能方面看，武汉本部一二期现有合计产能为年产30 万片抛光垫，潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目已基本建设完工；②CMP 抛光液产品开发验证全面推进，自产高纯氧化硅磨料的氧化层抛光液产品ZX5201 在国内主流厂商取得订单，28nm 节点HKMG 制程的铝制程抛光液已进入吨级采购阶段，目前武汉本部具备全自动化抛光液生产年产能5000 吨，仙桃二期年产2 万吨抛光液生产线已开工建设；③公司CMP 铜制程清洗液产品开启规模化销售，半导体先进封装材料研发进度符合公司预期。

    显示材料进展迅速。①公司是国内唯一实现量产出货的YPI 供应商，在武汉本部已具备YPI 产品1000 吨年产规模，下一步公司将持续强化YPI 产品的竞争优势；②公司的PSPI产品打破国外垄断，已经在第三季度实现规模化批量出货，有望缓解目前这类进口类核心产品在国内市场国产材料供不应求的局面；③面板封装材料TFE-INK 在重点客户G6 线正在进行全流程验证，取得预期进展。展望未来，随着国内OLED 显示面板产业逐渐成熟并参与国际竞争，未来本地材料企业有望凭借更高的性价比以及本土化配套之后的产能保障优势，实现国产替代。公司作为国内技术、产能及客户等方面领先的面板材料龙头企业，该业务未来发展的潜力亦不可忽视。

    我们认为，公司光电半导体材料产品研发、认证、量产出货快速推进，未来仍将保持较高增速。预计2022-2024 年，公司EPS 为0.42 元、0.56 元、0.87 元，对应当前股价市盈率水平分别为49.9x、37.3x、24.3x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、产品研发认证进度不及预期。