事件：10 月26 日，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营收19.55亿元，同比增加18.42 %；实现归母净利润2.95 亿元，同比增加95.74%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增加80.06%。

    Q3 业绩同比增速亮眼，传统业务毛利增幅显著。22Q3，公司实现营收6.43亿元，同比增加15.85%，环比下滑13.45%；实现归母净利润1 亿元，同比增加69.49%，环比下滑18.5%%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增加74.60%；前三季度综合毛利率为38.28%，较去年同期提升了3.99pct；Q3 单季度毛利率为39.11%，同比增加2.58pct，环比增加2.11pct。Q3 营收环比下滑主要原因系第三季度为打印复印耗材业务的传统淡季；Q3 归母净利润环比下滑部分原因系三季度政府补助较二季度下降。前三季度打印复印耗材业务实现营收15.65 亿元，利润水平同步大幅提升。利润水平提升主要由于高毛利的耗材上游彩粉、芯片等产品具有明显的竞争优势。四季度为打印耗材业务的传统旺季，我们认为传统业务的营收、毛利有望进一步提升。

    CMP 材料平台级布局，逻辑客户占比快速提升。前三季度CMP 抛光垫业务累计实现营收3.57 亿元，同比增长84.97%；22Q3 单季度实现营收1.21 亿元， 同比增长37.38%，产品单价及毛利水平整体保持稳定。产能方面，潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目已建设完工处于试生产阶段，并已经送样给主流客户测试，反馈测试效果良好；子公司鼎汇微电子拟向关联方武汉汇达销售CMP 抛光垫产品。该交易将提升公司CMP 抛光垫产品与钻石碟产品的协同能力，提高鼎汇微电子的产品配套服务水平。客户方面，近两年公司提高逻辑客户收入占比，未来有望成为存储、逻辑客户的国内一供。前三季度CMP抛光液业务累计实现营收1057 万元，同比增长4170%。产能方面，氧化硅抛光液产品持续稳定获得订单；铝制程抛光液进入吨级采购阶段；铜制程CMP 后清洗液产品持续稳定获得订单；仙桃年产 1 万吨CMP 用清洗液扩产项目、年产2 万吨CMP 抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目将于明年夏季建设完成。

    此外，CMP 抛光液的导入速度将受益于已在国内主流晶圆厂成功导入CMP 抛光垫的基础，明年抛光液业务加速放量可期。

    显示面板材料业务高速增长，先进封装材料认证稳步推进。前三季度柔显累计实现营收2300 万元，同比增长615.05%；22Q3 单季度实现营收1075 万元，环比增长107.90%，四季度有望较三季度加速倍级高速增长。YPI 产品目前已覆盖国内所有主流AMOLED 客户，形成批量规模化销售，进入加速放量阶段； PSPI产品已经在第三季度内开始在客户端实现批量销售；开启黑色PDL 材料的研发。

    产能方面，公司已实现武汉本部 OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）年产200 吨产业化；鼎龙（仙桃）光电半导体材料产业园年产能1000 吨的PSPI 二期扩产项 目已于近期顺利开工建设，将于2023 年夏季建设完工。临时键合胶产品已完成送样，验证工作稳步推进中，目前反馈良好，产能建设将于年底完成，计划在23Q1 取得量产订单; 封装光刻胶已完成主体树脂的配方和合成工艺开发，第四季度开始送样测试，预计今年11 月底完成设备调试。

    投资建议：我们看好公司在传统业务保持稳步提升；新材料业务拓展加速，预计22/23/24 实现营收30.40/38.73/45.88 亿元， 实现归母净利润4/5.83/7.96 亿元。对应当前股价的PE 分别为 50/34/25 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：抛光垫产品放量不及预期；抛光液产品客户拓展不及预期；打印耗材业务四季度表现不及预期。