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    　　公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入19.55亿元，同比增长18.42%；归母净利润2.95亿元，同比增长95.74%；扣非净利润2.69亿元，同比增长80%；基本每股收益0.31元。

    　　CMP抛光垫稳定增长，抛光液/清洗液营收已过千万业务拆分来看，前三季度打印复印通用耗材业务实现营收15.65亿元，CMP抛光垫实现营收3.57亿元，CMP抛光液及清洗液/后清洗液合计实现营收1057万元，其余为显示材料收入。其中抛光垫Q3实现营收1.21亿元，同比增长37.38%，产品单价及产品毛利水平整体保持稳定。此外，CMP抛光液及清洗液/后清洗液、柔显材料均在本年度形成规模化销售，未来有望持续稳定放量。

    　　YPI、PSPI实现规模化销售，有望成为公司新的增长点公司主要围绕OLED显示布局了黄色聚酰亚胺YPI、光敏聚酰亚胺PSPI、柔性显示封装材料INK等几款关键材料，同时也在向LCD显示和Micro-LED领域进行探索与拓展。目前进度较快的是YPI和PSPI，公司这两款产品都已实现了规模化销售，单个产品的国内市场应用空间都不低于10-20亿元人民币规模。柔显前三季度累计实现产品销售收入2,300万元，同比增长615.05%；其中第三季度单季的产品销售收入为1,075万元，较第二季度环比增长107.90%，且预计第四季度较第三季度有望加速倍级高速增长。YPI产品进一步持续放量，目前已覆盖国内所有主流AMOLED客户，形成批量规模化销售；PSPI产品已经在第三季度内开始在客户端实现批量销售。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2022-24年收入分别为28.82/34.70/41.74亿元，对应增速分别为22.31%/20.42%/20.28%，归母净利润分别为4.08/5.78/7.39亿元，对应增速分别为91.21%/41.46%/27.93%，EPS分别为每股0.43/0.61/0.78元，3年CAGR为51.25%。鉴于公司全方位布局CMP制程工艺材料，我们给予公司2023年39倍PE，对应目标价23.82元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：抛光垫产能扩建不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期；打印通用耗材市场竞争进一步恶化的风险。