投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现收入13.12 亿元，同比增长19.72%，归母净利润1.94 亿元，同比大增112.74%；其中Q2 单季度实现收入7.43 亿元，同比增长28.87%，归母净利润1.23 亿元，同比增长128.49%，接近业绩预告上限。

    　　抛光垫持续放量，多产品有序推进。公司上半年收入13.12 亿元，同比增长19.72%，其中：1）抛光垫收入2.36 亿元，同比增长132%，单季度来看，我们判断Q2 收入较Q1 环比也有不错增长，系抛光垫产能继续释放。

    　　此外，公司YPI 产品销售持续增长，清洗液开启规模化销售，抛光液进入订单采购阶段，也有一定增量贡献。整个半导体材料业务上半年实现收入2.5 亿元，同比增长145.61%。2）打印复印通用耗材业务实现收入10.4亿元，同比增长约6%，其中耗材上游产品业务及硒鼓等业务收入均有增长。单季度来看，我们判断Q2 收入环比提升明显，系硒鼓业务向好并带动上游产品销售，同时季节性波动也有一定影响。

    　　抛光垫利润率表现优秀，耗材板块整体盈利能力提升。公司上半年毛利率37.87%，同比提升4.71pct，主要得益于：1）随着抛光垫业务产能爬坡、良率改善，并持续推进关键原材料自主化、优化成本结构，公司光电半导体材料业务毛利率同比大幅提升7.52pct，达到66.84%。其中，抛光垫业务子公司鼎汇微电子实现净利润1.19 亿元，对应净利率约49%左右，盈利能力表现极为优秀。2）耗材业务上，公司持续开展降本增效、费用控制等工作，板块整体盈利能力提升，其中硒鼓业务实现扭亏为盈。

    　　费用方面，公司上半年财务费用同比减少约2562 万元，集中在二季度，主要是汇率变动影响，也增厚了公司净利润。

    　　材料平台型公司初具雏形，看好公司未来长期成长。公司CMP 抛光垫优势地位牢固，受益下游扩产及份额提升仍将保持较快增长；PI 浆料、抛光液、清洗液等产品也接续放量，材料平台型公司已初具雏形，成长空间和增速都值得期待。此外，公司传统主业打印耗材业务底部向上，盈利能力逐渐改善。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司最新经营情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.98 亿、5.89 亿、7.72 亿元，对应2022/9/7 收盘价PE 分别为62.9 倍、42.5 倍、32.4 倍，维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：新产品研发和市场拓展不及预期的风险；部分产品市场竞争加剧的风险；下游扩产进度放缓的风险。