鼎龙股份发布2022 年半年报。公司上半年实现营收13.12 亿元，yoy+19.7%，归母净利润1.94 亿元，yoy+112.7%，扣非归母净利润1.74亿元，yoy+83.2%，上半年综合毛利率37.9%，同比+4.7%，归母净利率14.8%，同比+6.5%。2022Q2 单季度营收7.43 亿元，yoy+28.9%，归母净利润1.23 亿元，yoy+128.5%，扣非归母净利润1.08 亿元，yoy+151.9%。

    单季度毛利率37.0%，净利率16.6%。

    【抛光垫】：上半年营收2.36 亿元，yoy+132%。鼎汇微上半年净利润1.19亿，净利率49.1%。跟随下游大客户扩产，公司抛光垫出货及份额稳步增长，海外客户市场拓展按计划推进中。持续开发高性能新品，提升产品覆盖力。

    【抛光液+清洗液】：氧化层抛光液产品已经取得小量订单，Al 制程抛光液进入客户吨级采购阶段，此外多线布局Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等制程CMP 抛光液，抛光液产品品类丰富。公司已实现核心原材料研磨粒子的自主制备，打破海外垄断的同时提升盈利能力。CMP 铜制程清洗液产品开启规模化销售。

    【柔显材料】：柔显及其他材料蓄势待发，打开新增长极。2021 年鼎龙YPI完成客户验证并实现接近千万营收，2022 年随着下游客户进一步拓展，YPI业务即将进入快速成长期。公司目前是国内YPI 唯一实现量产出货的供应商，主要客户G6 线验证已全部完成，进入批量放量阶段；PSPI，国内唯一一家在下游面板客户验证通过，打破国外垄断的供应商，Q3 开始批量出货。

    鼎龙已完成提升柔显科技持股比例从51.01%至70%，随产品营收起量，子公司今年有望显著减亏。

    【先进封装材料】：多款产品2022H2 送样验证，临时键合胶已开始产线建设，与国内主流封测厂达成战略合作。

    【打印复印耗材】：上半年营收10.6 亿，毛利率31.2%，硒鼓营收大幅增长，扭亏为盈，耗材板块整体盈利能力提升，2022Q2 汇率波动财务费用受益。

    公司在第一成长线CMP Pad 逐步在国内外同步发力期间，其他电子材料产品有望逐步推动公司天花板及未来空间的发展，打开第二/三增长曲线，泛半导体材料平台诞生。我们预计公司2022~2024 年归母净利润4.0/6.5/9.3亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新产品开发进展不及预期