事件：（1）鼎龙股份发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营收13.12 亿元，yoy+19.72%；归母净利润1.94 亿元，yoy+112.74%；扣非归母净利润1.74 亿元，yoy+83.18%。

    点评：2022 年上半年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动，业绩持续增长。公司作为CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。硒鼓业务利润同比扭亏为盈，耗材板块整体盈利能力提升。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。

    1. 营收持续增长，利润增幅显著，进入高速成长收获期。

    （1）利润高增：2022 年上半年公司实现营收13.12 亿元，yoy+19.72%；归母净利润1.94 亿元，yoy+112.74%；扣非归母净利润1.74 亿元，yoy+83.18%。

    CMP 抛光垫业务利润随营收增长而大幅增加，耗材板块总体利润同比增幅明显。（2）加大研发力度：2022 上半年公司研发投入1.41 亿元，同比增长22%。公司加大研发力度，推动新产品创新开发，同时对已形成规模销售的成熟产品持续改进。

    2.CMP 抛光垫：国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长。

    公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP 抛光垫供应商。（1）2022 上半年公司抛光垫业务营收2.36 亿元，同比增长132%。

    公司现已成为部分国内主流晶圆厂客户的第一供应商，海外客户的市场拓展工作也在按计划推进中。（2）公司突破现有CMP 抛光垫的参数区间范围，开发出全新的DH74XXX 系列抛光垫，已给部分客户送样进行测试；低缺陷抛光垫新产品部分型号已获订单。（3）公司武汉本部抛光垫年产能共计30万片，潜江三期项目已基本建设完工，转入试生产阶段。

    3. CMP 抛光液、清洗液及PI 浆料客户端反馈良好，即将有序放量。

    （1）CMP 抛光液多款重点产品开始在客户端销售，其中氧化层抛光液产品在国内主流厂商取得订单，并逐步放量；铝制程抛光液通过客户端全方面工艺参数验证，进入吨级采购阶段。（2）铜制程CMP 清洗液正式进入主流客户供应链，本年度将取得规模化销售。（3）公司是国内唯一实现量产出货的YPI 供应商，YPI 产品持续增长，PSPI 将作为国内唯一国产供应商开始在第三季度量产出货。（4）半导体先进封装材料产品开发进度符合预期，上游核心原材料的配套开发同步开展，产业化建设同步进行。

    4. 打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现。

    （1）打印耗材利润高增：公司打印复印通用耗材板块2022 上半年实现营收10.58 亿元，利润同比大幅增长。其中，耗材上游产品业务营业收入及净利润均同比增长；硒鼓业务营业收入大幅增长，利润同比扭亏为盈；再生墨盒业务持续拓展市场，强化核心竞争力。（2）公司硒鼓业务利润同比扭亏为盈：2022 上半年，子公司名图、超俊积极开展降本增效、费用管控、风险管理等专项工作，公司硒鼓产品盈利能力得到增强，产品毛利率稳步提升。

    5.投资建议：我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。我们维持对鼎龙股份的盈利预测：

    2022-2023 年营收为30.91/38.96 亿元，22-23 年净利润为3.74/5.69 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：打印复印耗材行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目进展不及预期；新业务发展不及预期。