1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入13.12 亿元（其中半导体材料~2.5 亿元），同比增长19.7%；归母净利润1.94 亿元，同比增长112.7%，对应每股盈利0.21 元，符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长主因CMP 抛光垫业务的利润随营收增长而大幅增加，而耗材板块总体利润由于营收增大等原因同比增幅明显。

    分季度来看，2Q22 公司实现收入7.4 亿元，同比增长28.9%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长151.9%，公司2Q22 收入/扣非归母净利润均创上市以来单季度历史新高。

    发展趋势

    CMP 材料系统化解决方案持续完善。1H22 公司CMP 材料板块继续维持快速发展，其中抛光垫方面，1H22 公司抛光垫业务实现收入2.36 亿元，同比增长132%，已成为部分国内主流晶圆厂客户的第一供应商。抛光液及清洗液方面，公司多款重点抛光液/清洗液产品已进入主流客户供应链，开始在客户端销售，如搭载自产高纯氧化硅磨料的氧化层抛光液产品ZX5201 在国内主流厂商取得订单，并逐步放量。向前看，随着公司潜江三期（抛光垫）/仙桃二期（抛光液及清洗液）等CMP 材料新增产能的逐步释放，我们看好公司CMP 材料业务自单一抛光垫材料生产商向CMP 材料系统和解决方案提供商转型。

    显示及封装材料业务稳步兑现。公司显示及封装材料业务稳步推进客户验证工作，如光敏聚酰亚胺浆料已经完成主要客户验证工作，公司预计3Q22有望逐步开始放量；临时键合胶项目已和国内某主流集成电路制造企业达成战略合作框架，公司将争取在2023 年获得量产订单。我们判断随着客户验证的逐步完成，公司显示及封装材料业务有望开始逐步兑现收入贡献业绩。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年34.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场估值中枢上移，我们上调目标价10.0%至27.50 元，对应38.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有11.4%的上行空间。

    风险

    商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。